20171222-申万宏源研究_香港_-枫叶教育-01317.HK-更高在校生及学费提升规划助力业绩增长_6页_844kb

报告摘要

中国枫叶教育集团（1317:HK）研究报告总结

核心内容

本报告由分析师Daniel Huang发布，发布日期为2017年12月22日，对中国枫叶教育集团（1317:HK）的财务表现、未来增长预期及投资评级进行分析，维持买入评级，并给出目标价11.41港币。

主要观点

业绩增长预期：
- 2017年营收为108.3亿元人民币，同比增长30.54%；净利润为41.37亿元人民币，同比增长34.52%。
- 管理层预计2020财年入学人数将达4.5万人，较原预测值4万人增长12.5%。
- 2018财年入学人数预计增长至3万人，同比增长15%。
- 2019财年高中学费将从每人每年5.6万元提高至7万元，涨幅约25%，以提高盈利能力并筛选优质生源。
- 高中学费增长将仅适用于新入学学生，预计学费年增长率约为4%。
扩张计划：
- 公司计划在2018财年进一步扩展至北京，以获取更高质量的生源，提升毕业生进入全球顶尖大学的比例。
- 2017财年已有40名毕业生进入全球前十大学，其中大部分来自上海枫叶国际学校，表明一线城市对提升声誉有积极作用。
财务预测：
- **2018-2020财年摊薄每股盈利（EPS）**预测分别为0.36元、0.47元、0.62元，同比增长分别为16.1%、30.6%、31.9%。
- 目标价11.41港币对应2018财年27.4倍市盈率（P/E），较当前价格有25.6%的上升空间。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：从2017年的26.21倍降至2020年的12.8倍。
- 市净率（P/B）：从2017年的4.33倍降至2020年的3.07倍。
- EV/EBITDA：从2017年的27.10倍降至2020年的11.72倍，显示估值逐步下降。
财务健康状况：
- **净资产收益率（ROE）**持续增长，从15.21%上升至23.96%。
- **ROIC（投资回报率）**显著提升，从46.9%增长至168.2%。
- 资产负债率从37.34%上升至45.85%，但整体仍处于可控范围内。
- **经营现金流（Operating CF）**逐年增长，2020财年预计达1.06元/股。

关键信息

市场数据：
- 2017年12月21日收盘价为9.10港币，52周高低价为9.40/4.24港币。
- 市值（HK$ Mn）为12,373亿港币，对应市值（USD Mn）为1,448亿美元。
- 每股股数为1,594百万股。
财务预测（2018-2020财年）：
- 收入：预计从1,387.91亿元人民币增长至2,112.49亿元人民币。
- 净利润：预计从502.66亿元人民币增长至872.09亿元人民币。
- EBITDA：预计从624亿元人民币增长至1,028亿元人民币。
- 自由现金流（FCFF/FCFE）：自由现金流从568亿元人民币增长至1,129亿元人民币。
投资评级：
- 买入（BUY）：预计未来12个月内股价将上涨超过20%。
- 行业评级：采用相对评级方法，基于行业指数与市场基准的对比。