20211026-安信证券-凯文教育-002659.SZ-在校生持续扩大_新赛道或将发力_5页_866kb

凯文教育 (002659.SZ) 2021年第三季度总结

核心内容概述

凯文教育在2021年第三季度发布了其财务报告，显示出公司在收入规模持续扩大的趋势，但净利润仍为负，表明公司正经历业绩调整阶段。公司积极发展素质教育，同时借助海淀国资资源，拓展职业教育和高等教育服务，有望迎来新的增长点。

主要观点

• 收入增长显著：公司2021年1-9月实现营业收入3.02亿元，同比增长35.71%；7-9月营业收入1.05亿元，同比增长23.05%。预计2021年第四季度营业收入将达1.2亿元。
• 经营性现金流改善：公司经营性净现金流同比增长147.37%，达到1.41亿元，显示公司现金流状况有所好转。
• 合同负债增长：合同负债（预收学费）同比增长25.24%，达到3.97亿元，表明公司在教育服务领域的业务拓展和学生数量增长。
• 负债率下降：公司资产负债率降至38.70%，较2020年末下降，财务费用节约显著。
• 素质教育与职业教育发展：凯文学校不仅提供学术课程，还开设艺术、音乐和体育等素质教育课程，如国际艺术班（KAP）、国际音乐班（KMP）和冰球双优项目（KHP）。公司计划利用海淀高校、科研院所和科技企业的资源，拓展职业教育和高等教育服务，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司营业收入分别为4.25亿元、5.27亿元和6.32亿元，净利润分别为-0.44亿元、0.27亿元和0.37亿元。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价为4.6元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年1-9月为3.02亿元，同比增长35.71%；预计2021年全年为4.25亿元，同比增长32.4%。
• 归母净利润：2021年1-9月为-0.53亿元，同比增长44.62%；预计2021年全年为-0.44亿元，同比下降66.0%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为-0.07元，2022年预计为0.04元，2023年预计为0.06元。
• 动态PE与PB：2021年为-46.2倍，2022年为76.1倍，2023年为55.8倍；动态PB为0.8倍。
• 净利润率：2021年为-10.4%，2022年预计为5.1%，2023年预计为5.8%。
• 资产负债率：2021年9月为38.70%，较2020年末下降64.50%。

财务指标

• 毛利率：2021年为24.0%，2022年预计为38.0%，2023年预计为38.0%。
• 营业利润率：2021年为-18.5%，2022年预计为9.1%，2023年预计为9.6%。
• ROE：2021年为-1.8%，2022年预计为1.1%，2023年预计为1.5%。
• ROA：2021年为-1.2%，2022年预计为0.8%，2023年预计为1.1%。
• ROIC：2021年为-0.9%，2022年预计为1.6%，2023年预计为2.3%。
• 流动比率与速动比率：2021年9月分别为1.13和1.04，显示公司短期偿债能力有所提升。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：4.6元。
• 股价表现：截至2021年10月25日，股价为3.41元，12个月价格区间为3.06/7.00元。

风险提示

• 国际学校政策收紧
• 中美关系恶化
• 招生不及预期
• 学费增长乏力

未来发展展望

凯文教育在2021年表现出强劲的收入增长势头，尽管净利润仍为负，但公司正积极调整经营策略，通过发展素质教育和职业教育来提升业绩。随着在校生规模的扩大和合同负债的增长，公司业绩的确定性增强，有望在2022年实现扭亏为盈，并在2023年进一步提升盈利能力。公司作为海淀国资教育上市平台，有望获得持续支持，推动其资产整合和业务扩展。