互联网行业2018年三季报总结_行业待出清_估值创新低_紧抓龙头_26页-3mb

传媒互联网行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，A股传媒互联网行业整体表现呈现以下特点：

• 估值水平：行业整体PE(TTM)为32X，创近5年新低；部分公司估值甚至为个位数。
• 收入与利润：行业收入同比增长18.18%，净利润同比增长11.11%，扣非净利润同比增长8.82%。
• 盈利能力：毛利率与净利率双降，整体毛利率为39.55%（-0.79pct），净利率为14.11%（-4.34pct）。
• 资本结构与偿债能力：行业ROE为6.52%（-1.31pct），资产负债率上升，整体偿债能力下降。
• 营运能力：应收账款与应付账款周转率下降，但经营性现金流量净额有所增加。
• 风险因素：大股东高比例质押、商誉及资产减值损失增加、部分公司亏损、行业政策变动等。
• 投资建议：传媒行业估值修复行情有望出现，建议关注行业龙头。

主要观点与关键信息

1. 行业估值水平创近5年新低

• 传媒行业PE(TTM)在2018年达到32X，较2015年牛市高峰120X大幅下降。
• 行业细分板块中，广告行业PE(TTM)为27X，影视行业为21X，阅读行业为44X，出版和广电行业最低，分别为17X和20X。
• 部分公司估值为个位数，反映市场对其未来盈利能力的担忧。

2. 行业整体财务表现

• 2018年前三季度，行业收入3167.80亿元（+18.18%），净利润441.41亿元（+11.11%），扣非净利润328.79亿元（+8.82%）。
• 收入增长情况：
  • 广告行业收入增长36.37%
  • 互联网服务行业收入增长135.61%
  • 游戏行业收入增长15.03%
  • 出版行业收入增长4.82%
  • 影视行业收入增长5.07%
  • 广电行业收入下降7.25%
  • 动漫行业收入下降18.45%
• 利润增长情况：
  • 广告行业净利润增长12.96%
  • 互联网服务行业净利润增长209.00%
  • 游戏行业净利润下降4.67%
  • 出版行业净利润增长0.79%
  • 影视行业净利润增长4.59%
  • 广电行业净利润下降1.90%
  • 动漫行业净利润下降67.80%
  • 阅读行业净利润增长82.65%

3. 盈利能力分化

• 毛利率：整体下降0.79pct，行业平均为39.55%。
  • 游戏行业毛利率最高，为65.14%。
  • 广告行业毛利率最低，为20.51%。
• 净利率：整体下降4.34pct，行业平均为14.11%。
  • 游戏行业净利率最高，为26.07%。
  • 广告行业净利率最低，为6.70%。

4. 管理与销售费用变化

• 销售费用率：整体为10.81%（+1.03pct）。
  • 互联网服务行业销售费用率最高，为19.48%。
  • 广告行业销售费用率最低，为5.74%。
• 管理费用率：整体为10.02%（-3.78pct）。
  • 动漫行业管理费用率最高，为23.00%。
  • 广告行业管理费用率最低，为5.05%。
• 财务费用率：整体为1.54%（+0.77pct）。
  • 广电行业财务费用率最低，为-0.84%。
  • 动漫行业财务费用率最高，为14.75%。

5. 资本结构与偿债能力

• ROE：整体为6.52%（-1.31pct），其中阅读、互联网服务、游戏行业较高。
• 资产负债率：整体为33.70%（+1.47pct），广告和广电行业较高。
• 流动比率：整体为2.48（-0.51pct），其中互联网服务和影视行业较高。

6. 营运能力变化

• 应收账款周转率：整体为4.78（-2.00），广电行业最高，为5.71。
• 应付账款周转率：整体为4.93（-0.07），广告行业最高，为8.50。
• 经营性现金流量净额：整体增长32.01%，其中广电行业最高，为56.40亿元。

7. 大股东股权质押情况

• 超半数（73家）传媒公司大股东股权质押比例超过50%，整体质押率48.70%。
• 游戏、影视、广告行业公司质押比例较高，分别为66.76%、56.60%、43.63%。
• 高质押比例公司包括：众应互联（100%）、华录百纳（100%）、当代东方（100%）等。

8. 商誉与资产减值损失

• 行业商誉总额为1433.49亿元（+9.12%），其中游戏行业商誉最高，为491.67亿元。
• 资产减值损失总额为27.47亿元（+0.88%），出版行业损失最大，为9.77亿元。
• 商誉与资产减值损失增长趋缓，反映市场对行业风险的逐步消化。

9. 行业分化与风险提示

• 行业分化：新媒体板块（如互联网服务、游戏）盈利增长较快，传统媒体（如广告、出版、广电）增速放缓甚至下滑。
• 风险提示：
  • 影视内容产业政策变动
  • 动漫行业内容创新不足
  • 游戏行业监管政策趋严
  • 广告行业受宏观经济波动影响
  • 出版行业面临版权侵权风险
  • 广电行业市场萎缩

投资建议

• 传媒行业估值进入底部区间，有望迎来估值修复行情。
• 建议积极关注行业龙头公司，如：光线传媒、芒果超媒、中国电影、华策影视、完美世界。
• 行业持续分化，优质公司具备长期增长潜力。

关键数据总结

风险分析

• 政策风险：影视、游戏、广告、出版等行业受政策影响较大。
• 财务风险：部分公司存在高比例股权质押、商誉减值风险、流动性风险。
• 行业风险：传统媒体盈利能力较弱，面临新媒体冲击。
• 经营风险：部分公司应收账款、存货增长较快，影响现金流状况。

结论

传媒互联网行业在2018年前三季度整体增速放缓，估值处于历史低位，但部分细分行业（如互联网服务、游戏）表现相对较好。行业面临政策、财务及经营风险，但龙头公司仍具备较强盈利能力，有望在估值修复中受益。建议投资者关注行业龙头，同时注意行业风险与政策变化。