20210301-兴业证券-评春节过后光伏产业链价格跳涨_涨价反映需求旺盛_高景气将加剧大分化_38页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

该报告分析了2021年春节过后光伏产业链价格轮番上涨的现象，指出这一趋势主要由终端需求强劲驱动，且当前价格水平尚未影响到下游需求。报告强调了硅料作为战略物资的稀缺性，以及其对整个产业链的影响。同时，报告预测了行业内的分化趋势，并提出了投资建议。

主要观点

• 需求旺盛：全球光伏在2020年实现平价上网，且建设成本持续下降，下游对产业价格容忍度提升，推动了需求的快速增长。
• 硅料短缺：2021年硅料新增产能有限，且已有大量产能被长协锁定，导致硅料价格持续上涨。
• 产业链分化：由于硅料供给紧张，硅片、电池、组件环节的产能扩张未能有效缓解供需矛盾，导致开工率大幅分化，一体化企业具备更强的抗风险能力。
• 组件价格：组件价格已显著上涨，但预计在1.9元/W左右才会对需求构成压制，当前价格尚未达到该水平。
• 辅材价格坚挺：玻璃和EVA粒子价格保持高位，预计2021年胶膜产能将大幅增加，但受制于EVA粒子供应，行业格局仍会分化。
• 投资建议：推荐隆基股份、通威股份等龙头企业，认为其在产业链中具备议价能力和定价权，有望在高景气周期中表现更优。

关键信息

价格轮涨

• 春节以来，硅料价格持续上涨，硅片、电池片价格接力上涨。
• 春节后组件投标价格上涨，主要受上游材料涨价影响。
• 硅料价格从85元/kg涨至95元/kg以上，硅片价格从3.25元/片涨至3.65元/片，电池片价格从0.85元/W涨至0.96元/W。

需求分析

• 全球光伏在2020年实现平价上网，下游装机热情大幅提升。
• 2021年国内新增装机需求预计为60GW，全年新增装机需求预计为170GW。
• 无风险利率持续下行，非技术成本下降，进一步刺激需求。

产能与供给

• 硅料产能：2021年新增产能有限，有效产能增长仅为0.7万吨，整体产能仍处于紧平衡状态。
• 硅片产能：2020年硅片扩产计划超过300GW，但受硅料供给限制，开工率将显著分化。
• 组件产能：龙头企业通过签订长单锁定上游供应，提升了议价能力。
• 玻璃产能：2021年玻璃新增产能快速释放，但整体供需仍较紧张，价格预计维持高位。
• 胶膜产能：预计2021年胶膜名义产能将大幅提升，但受EVA粒子供应影响，行业格局仍会分化。

投资建议

• 推荐企业：隆基股份、通威股份、福斯特、晶澳科技、福莱特、阳光电源等龙头企业。
• 关注企业：固德威、锦浪、亚玛顿等。
• 行业前景：高景气与大分化并存，龙头企业将更具竞争优势。

风险提示

• 全球光伏新增装机规模不及预期。
• 上游原材料价格大幅波动。
• 硅料厂新建产能投放节奏不及预期。

行业展望

• 随着硅料价格的持续上涨，产业链各环节的利润分配将发生变化，硅片、电池、组件毛利率均受到影响。
• 2021年光伏组件价格预计在1.65-1.78元/W之间，仍处于合理区间，不会显著抑制需求。
• 下一代电池技术的突破将成为行业发展的关键，提升组件发电效率是未来发展的重点方向。

结论

2021年光伏产业链价格持续上涨，反映终端需求旺盛，但价格尚未达到抑制需求的程度。行业将出现明显的分化，龙头企业凭借更强的议价能力和技术优势，有望在高景气周期中脱颖而出。投资建议以龙头企业为主，关注其在产业链中的战略地位和未来增长潜力。