2018-休闲服务行业中报总结_行业盈利增速达30_龙头维持高增长_43页-3mb

休闲服务行业中报总结

核心内容概述

2018年上半年，休闲服务行业整体表现强劲，营收与净利润均实现显著增长。行业重点上市公司合计营收610.5亿元，同比增长27.7%；归母净利润49.9亿元，同比增长32.2%；扣非净利润33.0亿元，同比增长29.7%。整体来看，行业盈利韧性较强，强者愈强的格局更加明显，盈利水平出现明显分化。

主要观点

• 行业整体表现：旅游行业在上半年保持快速增长，盈利增速提升，净利率略有提高，行业景气度依然较高。
• 免税板块表现突出：中国国旅作为免税龙头，上半年营收和净利润分别增长67.8%和47.6%。其增长主要来源于三亚店净利率提升、免税政策利好及并购日上带来的规模效应。
• 酒店行业稳步增长：酒店板块整体营收增长放缓，但龙头公司如锦江股份和首旅酒店仍保持较高的盈利增长，预计未来增长将来自门店结构优化、加盟店和中端店占比提升。
• 出境游稳步增长：上半年出境游人数增长15.0%，预计下半年仍将继续增长。众信旅游和腾邦国际业绩表现亮眼，而凯撒旅游增速放缓。
• 景区表现分化：多数景区公司业绩保持平稳，但部分如宋城演艺和青旅实现较高增长，而黄山旅游和峨眉山A等则出现小幅下滑。休闲景区异地扩张有望带来客流增长。
• 餐饮板块微增：全聚德和西安饮食营收略有增长，但整体表现平平。

关键信息

业绩增长情况

• 免税板块：中国国旅营收和净利润分别增长67.8%和47.6%，三亚店净利率从14%提升至19%，贡献主要利润。
• 酒店板块：首旅酒店、锦江股份等公司盈利增长显著，行业整体REVPAR稳步上升，预计未来增长来自结构优化。
• 景区板块：宋城演艺、丽江旅游等公司业绩增长较快，而部分景区如黄山旅游因客流回落，盈利增速放缓。
• 旅游服务板块：众信旅游、腾邦国际等公司业绩增长显著，整体增速达23.04%。
• 餐饮板块：全聚德营收微增1.43%，西安饮食业绩略有上升。

行业趋势与展望

• 旅游行业盈利增速提升，强者愈强趋势明显，龙头公司如中国国旅、宋城演艺和首旅酒店表现突出。
• 酒店行业逐步从高β行业转变为高α行业，增长主要来自门店结构优化和轻资产扩张。
• 出境游市场持续增长，预计未来仍有较大增长空间。
• 景区板块在客流增长和异地扩张方面表现分化，部分公司业绩稳健增长，部分则面临挑战。
• 免税行业在政策利好下保持高增长，未来5-10年全球免税行业复合增速预计达到8%。

重点公司分析

• 中国国旅：免税业务增长显著，未来增长潜力大。
• 宋城演艺：盈利稳定增长，毛利率和净利率均保持在较高水平。
• 首旅酒店：盈利增长明显，行业地位稳固。
• 锦江股份：轻资产扩张，中端酒店占比提升，盈利弹性增强。
• 众信旅游：出境游业务持续增长，表现优于行业平均水平。
• 腾邦国际：业绩增长迅速，但需关注其盈利能力。

风险提示

• 免税政策出台不及预期。
• 机场招标租金水平较高，影响新业务盈利。
• 出境游渠道和资源端拓展不及预期。
• 景区异地项目建设进度不及预期。
• 酒店龙头直营店改造效果和进程不及预期，加盟店扩展进度不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-09-05

图表索引

• 图1：2018年上半年旅游行业主要公司业绩增速分布情况
• 图2：上半年营收整体增长67.8%
• 图3：上半年整体毛利率提升11.7个百分点
• 图4：中免营收和净利润分别增长120%和45%
• 图5：免税毛利率提升8.0个百分点
• 图6：三亚店营收和净利润分别增长28%和69%
• 图7：三亚净利率提升4.6个百分点
• 图8：三亚免税店购物人次增长23%
• 图9：三亚店客单价增长4%
• 图10：美兰机场免税销售额增长17%
• 图11：美兰机场特许经营收入占比23%
• 图12：美兰机场购物人次增长18%
• 图13：美兰机场免税客单价下降1.1%
• 图14：三亚市过夜人次增长9%
• 图15：三亚旅游总收入增长15%
• 图16：18年1-7月三亚凤凰机场旅客吞吐量增长2.9%
• 图17：18年1-7月海口美兰机场旅客吞吐量增长8.3%
• 图18：首都机场出境旅客吞吐量增长8.5%
• 图19：首都机场零售特许经营收入增长48%
• 图20：浦东机场国际旅客吞吐量增长12.6%
• 图21：浦东机场商业租赁收入增长32%
• 图22：上半年出境人次7131万人，增长15%
• 图23：日本出境游维持较高增长
• 图24：韩国出境游市场低基数下企稳
• 图25：港澳出境游持续复苏，增长13%、13%、4%
• 图26：北京出境游人数增速转跌为正
• 图27：上海6月出境游人数增速15%
• 图28：浙江出境游人数维持较高增长
• 图29：景区板块收入和净利润分别增长13.4%和29.1%
• 图30：景区板块净利率和ROE分别增长0.4%和1.0%
• 图31：景区板块收入和净利润分别增长13.4%和29.1%
• 图32：景区板块收入和净利润分别增长13.4%和29.1%
• 图33：酒店板块营收和净利润分别增长7.7%和23.7%
• 图34：酒店板块各公司营收规模
• 图35：酒店板块各公司业绩规模
• 图36：酒店行业各公司及行业整体净利率情况
• 图37：酒店行业各公司及行业整体平均ROE情况
• 图38：三大酒店集团出租率增速情况
• 图39：三大酒店集团平均房价增速情况
• 图40：三大酒店集团RevevPar增速情况
• 图41：旅游服务板块收入和净利润略有上升
• 图42：旅游服务板块平均毛利率、净利率和ROE
• 图43：旅游服务板块期间费用率下降1.7个百分点

表格索引

• 表1：2018上半年重点上市公司业绩概览
• 表2：2018上半年各公司盈利增速范围
• 表3：2018上半年重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表4：旅游餐饮细分板块
• 表5：2018上半年各板块上市公司业绩概览
• 表6：2018上半年各板块上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表7：2018上半年各板块上市公司费用率概览
• 表8：2018上半年各板块上市公司现金流概览
• 表9：2018上半年重点上市公司费用率概览