房地产行业跟踪分析：销售拿地持续复苏，板块估值创历史新低-20200524-广发证券-38页_1mb

房地产行业总结

核心内容概述

2020年4月，中国房地产行业在疫情后逐步复苏，销售与拿地均有所回暖，但整体仍面临较大压力。板块估值创历史新低，股息率维持高位，展现出较强的分红吸引力。融资方面，标准化融资较为顺畅，但海外债发行停滞，融资成本持续下降。不同房企在销售、拿地及财务表现上存在明显分化，部分企业表现出更强的复苏能力和市场竞争力。

主要观点

房企销售

• 市场复苏：4月百强房企销售金额同比上升0.6%，实现年初以来首次转正，重点跟踪房企销售金额同比下降0.3%，降幅较3月收窄11.5个百分点，市场持续恢复。
• 销售结构：龙头房企销售面积同比增长8.0%，但均价下降7.3%，金额增长主要由面积增长带动；成长型房企销售面积下降5.6%，均价上升5.3%，金额增长主要由价格提升带动。
• 销售目标：4月37家房企发布2020年全年销售目标，增速中枢为8.0%，较2019年的14.3%明显下移，反映疫情对行业的影响。
• 目标完成率：截至4月，房企平均目标完成率为21.8%，低于历史同期水平，多数房企销售进度仍落后于预期。

房企拿地

• 土地热度回升：4月全样本房企拿地金额1522亿元，同比下降16%，环比上升76%；13家主流房企拿地金额1204亿元，同比下降12%，环比上升67%。
• 拿地力度分化：部分房企拿地力度较高，如蓝光发展、首开股份、新城控股、中南建设，单月拿地力度超过80%；而万科A、保利地产拿地力度不足30%。
• 区域与价格段分化：房企在一二线城市拿地建面占比更高，且高均价房企在销售表现上更具韧性。

房企融资

• 标准化融资顺畅：4月A股房企债权融资规模达914亿元，同比上升26%，环比上升24%，为19年4月以来最高水平。
• 信用债占比提升：信用债融资规模占比达44%，非标融资占比下降至34%。
• 融资成本下降：境内融资成本为3.9%，环比下降0.3个百分点，信用债与非标融资成本均有所下降。
• 海外债停滞：受境外疫情影响，4月仅有一笔0.87亿美元海外债发行，融资相对停滞。

关键信息

• 销售恢复：4月全国房地产销售金额同比下降5.0%，但降幅较3月收窄9.6个百分点，显示市场逐步回暖。
• 拿地恢复：土地市场交易热度边际提升，但拿地金额仍同比下降16%，拿地面积下降9%。
• 融资环境：标准化融资规模上升，融资成本下降，海外债发行停滞。
• 估值情况：A股与H股房地产板块估值创历史新低，股息率维持高位，分红回报显著。

重点公司财务分析

风险提示

• 公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异；
• 公司经营业绩及盈利情况不及预期；
• 新冠肺炎对行业影响超预期。

数据来源与备注

• 数据来源：Wind、克而瑞、统计局、广发证券发展研究中心；
• 备注：以上公司为广发证券地产组近两年覆盖标的；A股标的合理价值货币单位为人民币，港股标的货币单位为港币；EPS货币单位均为人民币；估值指标按最新收盘价计算。