20160713-申万宏源-2016下半年医药行业投资策略_回暖分化_龙头向上_58页_3mb

医药行业2016年下半年投资策略总结

核心内容概述

2016年下半年，医药行业整体呈现“回暖分化”趋势，投资机会主要集中在高成长性细分领域。行业增速企稳，板块估值回归合理，但整体表现跑输大盘。在政策支持与市场变化的双重推动下，医疗服务、仿制药一致性评价、血制品、医疗器械、医药流通、二胎放开等板块成为重点。

主要观点与关键信息

1. 回暖分化：抓住医药下半年投资机会

• 行业整体增速稳定，但内部出现明显分化。
• 医药板块在2016年1-5月收入增速为10.3%，位列下游消费品行业第一。
• 医药板块估值处于合理区间，预测市盈率33.4倍。
• 行业整体呈现“龙头向上”趋势，核心推荐组合以龙头企业为主。

2. 医疗服务：细分专科、连锁复制

• 医疗服务收入增速显著高于行业平均水平，2015-2016年分别达40.9%和42.9%。
• 政策利好明显，如《推进医疗服务价格改革的意见》推动行业变革。
• 眼科连锁成为成功案例，爱尔眼科是A股医疗服务龙头，收入和净利润CAGR分别达37%和51%。
• 康复医疗、中医治疗、医疗机器人等细分领域潜力巨大，未来增长空间广阔。

3. 仿制药一致性评价：优胜劣汰、三大方向

• 一致性评价是国家战略，将推动行业洗牌。
• 主要受益方向包括CRO、药用辅料、制剂出口。
• CRO市场扩容约300亿元，重点推荐泰格医药、博济医药、ST百花。
• 药用辅料行业集中度提升，重点推荐尔康制药、山河药辅。
• 制剂出口企业如华海药业、恒瑞医药将受益于国内政策支持和国外经验。

4. 血制品：供不应求、快速增长

• 2015年全国采浆量为5800吨，与需求量16000吨相比缺口达64%。
• 市场规模预计到2019年达546亿元，增速达22.4%。
• 行业封闭性强，毛利率高，重点推荐华兰生物、博雅生物、天坛生物。

5. 医疗器械：创新与整合的先锋

• 我国医疗器械行业尚处于早期，缺乏大型龙头企业。
• 创新与整合是未来发展方向，如乐普医疗、鱼跃医疗为平台型龙头。
• 高值耗材、体外诊断试剂、肿瘤治疗中心、医疗机器人等为未来希望之星。
• 重点推荐科华生物、迈克生物、迪安诊断、博晖创新、凯利泰、金明精机等。

6. 医药流通：集中度提升、模式创新

• 医改政策推动集中度提升，2015年7号文和70号文加速招标采购。
• 两票制和营改增提升行业规范化和透明化，影响传统代理模式。
• 商业公司通过供应链管理、药房托管、PBM/GPO等模式提升影响力。
• 重点推荐国药一致、华东医药、嘉事堂、瑞康医药、中国医药、国药股份、南京医药、九州通、上海医药、康美药业等。

7. 二胎放开：儿童医药产业升级

• 全面二胎政策实施，预计每年新增出生人口300万以上，叠加现有2.2亿儿童基数。
• 儿童药需求强劲，但供给严重不足，仅有不到60种儿童专用药品。
• 政策推动儿童药纳入医保、优先审评、立法支持，利好儿童药研发与生产。
• 儿童疫苗市场潜力巨大，预计2017年突破80亿元，利好中生集团、华兰生物等。

8. 核心推荐组合：龙头向上

• 投资重点集中在行业龙头，如华海药业、爱尔眼科、山大华特、西藏药业、华兰生物、博雅生物、泰格医药、尔康制药、乐普医疗、国药一致等。
• 龙头企业具备更强的市场竞争力与政策受益能力，是投资首选。

总结

2016年下半年医药行业投资策略强调“回暖分化”和“龙头向上”，主要受益板块包括医疗服务、仿制药一致性评价、血制品、医疗器械、医药流通和儿童医药。政策推动下，行业集中度提升、模式创新加速，龙头企业在细分领域表现突出。投资需关注高成长性细分领域，如眼科、康复、CRO、药用辅料、儿童药及疫苗等，以获取超额收益。