20220826-安信证券-万业企业-600641.SH-在手订单饱满_嘉芯步入快速发展期_5页_345kb

报告摘要

万业企业（600641.SH）2022年半年度总结

核心内容

万业企业于2022年8月26日发布2022年半年度报告，显示公司在2022年上半年度营业收入和净利润均出现大幅下滑，但半导体设备业务表现亮眼，成为公司转型的关键驱动力。

主要观点

业绩表现：
- 2022H1实现营业收入1.66亿元，同比降低72.72%；
- 归属于母公司所有者净利润0.28亿元，同比降低89.84%；
- 扣非归母净利润0.24亿元，同比降低85.57%；
- 2022Q2营收0.69亿元，同比-64.56%，环比-28.87%；
- 归母净利润0.01亿元，同比-98.62%，环比-96.29%；
- 扣非归母净利-40.74万元，同比-100.82%，环比-101.64%。
业务结构变化：
- 房地产业务销售收入下滑，拖累整体业绩；
- 半导体专用设备业务实现营收0.88亿元，同比增长151.43%，在整体营收中占比接近一半，显示公司正加速向集成电路装备平台转型。
在手订单与交付进展：
- 截至2022年，凯世通与嘉芯半导体累计获得设备采购订单近11亿元；
- 凯世通在2022年一季度获得重要客户批量订单，包括12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机；
- 2022年二季度凯世通完成多套低能大束流离子注入机的交付，标志着公司半导体设备交付能力提升。
中标情况：
- 嘉芯闳扬在2022年7-8月成功中标4台RTP设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机；
- 嘉芯迦能中标6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机；
- 此次中标表明嘉芯半导体已步入快速发展期，并逐步拓展至更多前道设备品类。
投资建议：
- 预计公司2022年~2024年收入分别为15.71亿元、20.63亿元、25.84亿元；
- 归母净利润分别为5.11亿元、6.32亿元、7.30亿元；
- EPS分别为0.53元、0.66元、0.76元；
- 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为28.55元。

关键信息

股价表现：
- 2022年8月26日收盘价为23.88元；
- 12个月价格区间为14.27/39.34元。
财务数据：
- 总市值：22875.36百万元；
- 流通市值：22875.36百万元；
- 总股本：957.93百万股；
- 流通股本：957.93百万股。
财务预测：
- 2022E主营收入1,571.0百万元，净利润510.6百万元，EPS 0.53元；
- 2023E主营收入2,062.5百万元，净利润631.7百万元，EPS 0.66元；
- 2024E主营收入2,584.0百万元，净利润729.8百万元，EPS 0.76元。
估值指标：
- 2022E市盈率44.8倍，市净率2.9倍；
- 2024E市盈率31.3倍，市净率2.4倍；
- P/S（2022E）14.6倍，P/S（2024E）8.9倍；
- EV/EBITDA（2022E）28.0倍，EV/EBITDA（2024E）21.2倍。
财务指标：
- 2022E毛利率50.9%，营业利润率40.6%，净利润率32.5%；
- 2022E ROIC 46.9%，ROE 6.5%；
- 2022E四费/营业收入13.2%。
风险提示：
- 全球半导体景气度不及预期；
- 晶圆厂资本开支不及预期；
- 国内设备公司技术研发不及预期；
- 国产化进度不及预期。

财务报表预测和估值数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-50.2%	-5.5%	78.5%	31.3%	25.3%
营业利润增长率	-42.6%	17.1%	29.0%	16.2%	15.5%
净利润增长率	-45.0%	19.4%	35.6%	23.7%	15.5%
EBITDA增长率	-51.3%	13.2%	30.1%	15.4%	15.4%
EBIT增长率	-52.8%	13.3%	30.1%	16.3%	16.1%
NOPLAT增长率	-50.3%	28.3%	38.3%	23.9%	16.1%
净资产增长率	6.3%	14.4%	3.4%	13.1%	6.1%
毛利率	45.3%	56.2%	50.9%	47.3%	45.3%
营业利润率	45.4%	56.2%	40.6%	36.0%	33.2%
净利润率	33.8%	42.8%	32.5%	30.6%	28.2%
四费/营业收入	11.1%	16.9%	13.2%	12.1%	11.6%
资产负债率	13.5%	16.8%	36.3%	40.1%	47.0%
流动比率	5.80	5.15	3.06	3.38	2.99
速动比率	4.86	4.51	2.47	2.81	2.38
ROIC	42.6%	18.6%	46.9%	28.0%	22.5%
ROE	4.7%	4.9%	6.5%	7.1%	7.7%

股价与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EPS(元)	0.33	0.39	0.53	0.66	0.76
BVPS(元)	6.96	7.95	8.22	9.30	9.86
PE(X)	72.6	60.8	44.8	36.2	31.3
PB(X)	3.4	3.0	2.9	2.6	2.4
P/FCF	-25.9	18.1	12.1	17.1	12.0
P/S	24.6	26.0	14.6	11.1	8.9
EV/EBITDA	34.9	53.9	28.0	24.0	21.2

投资评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。