20210129-西南证券-平安银行-000001.SZ-打造全球领先的智能化零售银行_18页

打造全球领先的智能化零售银行 - 总结

核心内容概述

平安银行是中国平安集团旗下的全国性股份制商业银行，依托集团资源，实现综合实力快速提升。2020年Q3总资产规模超过4.3万亿元，同比增长17.2%，存贷款规模稳步扩大。零售业务收入利润贡献占比提升至50%以上，成为公司主要增长引擎。公司通过科技引领、零售突破、对公做精的战略方针，持续优化业务结构与客户结构，同时在资产质量与盈利能力方面取得显著改善。

主要观点

• 零售业务扩张：零售客户数及AUM持续增长，零售客户数量达10364.3万户，AUM达24881.7亿元，私人银行客户及AUM增速高于零售业务总体。零售业务在2020年Q3贡献了55.3%的营业收入和54.7%的净利润。
• 科技赋能：科技人员超过8000人，IT投入增长24.8%，推动数字化转型，强化线上化运营能力，提升客户体验与风险管理。
• 资产质量改善：不良贷款率下降，2020年Q3贷款不良率降至1.32%，首次低于其他股份行平均水平。拨备覆盖率提升至218.29%，拨备计提压力缓解。
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为1.42元、1.61元和1.84元，BVPS分别为15.27元、16.67元和18.27元，对应的PE分别为16.1X、14X和12.2X，PB分别为1.51X、1.39X和1.26X。2021年目标PB为1.7X，目标价28.34元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 净息差企稳：疫情导致净息差收窄，但经济逐步修复及货币政策回归正常化，有助于净息差修复。

关键信息

财务数据概览

零售与对公业务发展

• 零售业务：通过“3+2+1”经营策略，实现零售业务的持续扩张。2020年Q3零售客户AUM同比增长25.5%，零售客户数量同比增长6.8%。
• 对公业务：2017年起由量向质转变，企业贷款不良率显著下降。2020年企业贷款不良余额降至142.23亿元，不良率降至1.31%。

风险提示

• 经济周期下行或新冠疫情反复可能导致资产质量恶化。
• 监管政策趋严或利率下行可能导致净息差超预期收窄。

战略与运营

• 零售突破战略：以“科技引领、零售突破、对公做精”为指导，重点发展基础零售、私行财富和消费金融。
• 科技投入：2020H1科技人员超过8000人，IT投入增长24.8%，推动数字化转型。
• 资产负债管理：总资产规模平稳增长，贷款规模增速保持15%以上，存款规模增速有所波动。通过优化负债结构，降低综合负债成本。

未来展望

• 盈利预测：公司未来三年的盈利有望稳步增长，EPS和BVPS均呈现上升趋势。
• 估值逻辑：公司资产质量改善、盈利能力增强及零售业务增长，应享受估值溢价，给予2021年1.7X目标PB和28.34元目标价。
• “新三年”战略：2020年作为“新三年”战略的起点，未来三年有望实现资产质量和业绩的再进阶。

总结

平安银行凭借其科技实力与零售业务优势，持续优化资产负债结构，提升资产质量。在疫情冲击下，公司通过加大拨备计提与不良处置，有效缓解了业绩压力，展现出较强的韧性。未来，公司有望在零售与对公业务双轮驱动下实现稳健增长，盈利能力和资产质量持续改善，值得投资者关注。