20230802-国金证券-盐津铺子-002847.SZ-收入超预期_产品渠道势能有望延续_4页_1mb

公司半年报简评与分析

业绩简评：
公司2023年上半年实现营收1894亿元，同比增长5654%，归母净利润246亿元，同比增长9069%。二季度单季营收1001亿元，同比增长5759%，归母净利润134亿元，同比增长9891%。业绩超预期，利润表现接近原有预告上限。

经营分析

1. 渠道优化与扩张：电商渠道增速显著，2023年上半年电商销售额达391亿元，同比增长15517%。直营KA渠道销售额下滑明显，而经销商渠道因拓展B端如零食专营店、CVS超市等实现快速增长，门店扩张速度超预期。

2. 产品结构升级：定量装产品销量实现翻倍增长，散装产品亦保持双位数增长。新品表现亮眼，魔芋辣卤等产品在Q1收入同比大幅增长，魔芋辣卤单品增长达1630%。

盈利能力提升

• 23Q2毛利率达36.0%，环比显著提升35个百分点，主要得益于原材料价格下降、供应链优化及“低费投、高周转”客户的增长。
• 销售、管理及研发费用率均同比下降，合计降幅达51个百分点。
• 23Q2净利率达13.4%，同比提升31个百分点，环比增长12个百分点。

盈利预测与估值

国金证券维持公司“买入”评级，上调23-25年净利润预测值，对应PE分别为33x、25x、20x。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 行业竞争加剧

---
> 数据来源：公司半年报与券商研究报告，分析内容仅供参考