20231116-首创证券-盐津铺子-002847.SZ-公司简评报告_产品渠道势能延续_未来持续高增可期_4页_375kb

报告摘要

盐津铺子（002847）作为一家零食制造企业，近年来在产品和渠道方面持续发力，展现出强劲的增长势头。2023年三季报显示，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，体现了其在市场中的竞争力和盈利能力的提升。

业绩表现亮眼：2023年Q1-3公司实现营业收入30.05亿元，同比增长52.54%；归母净利润3.96亿元，同比增长81.07%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长95.03%。2023年Q3营业收入11.11亿元，同比增长46.17%；归母净利润1.50亿元，同比增长67.28%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长82.89%。
毛利率略有下降，净利率提升：2023年Q3毛利率为32.94%，同比微降1.58个百分点，主要由于原材料价格波动及产品和渠道结构变化所致。但归母净利率提升至13.52%，同比增加1.71个百分点，显示公司盈利能力增强。
产品与渠道双轮驱动增长：公司聚焦七大核心品类（辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、菡萏果冻布丁、蛋类零食、果干坚果），持续优化产品结构。同时，加速渠道变革，重点拓展零食量贩渠道，与“零食很忙”、“赵一鸣”等品牌形成深度合作，电商渠道通过抖音等平台实现品牌影响力的提升。
股权激励计划强化增长动力：2023年公司连续推出两期股票激励计划，设定2022-2025年营业收入、净利润复合增速分别为25%和36%，显示公司对未来增长的信心。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	42.3	46.2	5.4	79.5	2.76	28.8
2024E	53.5	26.6	6.9	28.4	3.55	22.4
2025E	65.1	21.6	8.6	23.1	4.36	18.2

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增速	26.8%	46.2%	26.6%	21.6%
归母净利润增速	100.0%	79.5%	28.4%	23.1%
毛利率	34.7%	34.6%	35.1%	35.5%
净利率	10.4%	12.8%	13.0%	13.1%
ROE	26.6%	36.5%	37.9%	38.2%
ROIC	17.7%	26.0%	28.5%	30.2%
资产负债率	53.2%	50.1%	47.3%	44.4%
净负债比率	25.3%	20.9%	18.1%	15.4%
流动比率	0.92	1.13	1.29	1.47
速动比率	0.52	0.64	0.74	0.87
总资产周转率	1.18	1.41	1.53	1.61