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盐津铺子：23H1业绩略超预期，产品渠道共同发力

业绩概况

• 2023年上半年归母净利润24-25亿元，同比增长86%-94%；
• 扣非归母净利润226-236亿元，同比增长99%-108%；
• Q2归母净利润128-138亿元，同比增幅91%-105%。

核心策略与亮点

产品端

• 聚焦七大核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干、蒟蒻、鹌鹑蛋），推动新品类快速放量；
• 新产品（如鹌鹑蛋、蒟蒻）表现优异，产品结构升级带动增长。

渠道端

• 加速发展定量装、小商品及量贩装产品；
• 与零食很忙、赵一鸣等深度合作，受益于零食系统扩店及SKU提升；
• 电商渠道通过抖音平台与主播合作引流，保持高增长；
• CVS、零食专卖店等新渠道持续拓展，渠道红利逐步释放。

成本端

• 原材料价格回落，生产成本改善；
• 供应链规模效应叠加成本控制，毛销差有望进一步提升。

全年展望

• 聚焦核心品类，优化渠道结构，提升单品利润率；
• 预计完成全年营收不低于325亿，净利润不低于46亿的考核目标；
• 2023-2025年收入预测调整至4009亿、5156亿、6341亿元，净利润同比分别增长70%、31%、30%。

评级与目标价

• 维持“增持”评级，目标价104元；
• 关注风险：疫情反复、原材料价格波动、渠道拓展不及预期等。

财务预测