20230802-首创证券-盐津铺子-002847.SZ-公司简评报告_产品渠道加速变革_向上趋势有望持续_3页_371kb

报告摘要

盐津铺子（002847）在2023年上半年实现了显著的收入和利润增长，显示出其在产品和渠道优化方面的强劲表现。公司聚焦七大核心品类，推动全渠道发展，尤其在电商和新兴渠道上增长迅速，为未来业绩增长提供了支撑。

业绩增长显著：2023年半年报显示，公司营业收入同比增长56.54%，达到18.94亿元；归母净利润同比增长90.69%，达到2.46亿元。
产品结构优化：公司七大品类中，辣卤零食、蓟蓟果冻布丁、蛋类零食等增长尤为突出，分别同比增长95.63%、93.30%和582.38%，显示出产品力的持续提升。
渠道结构调整：公司采取全渠道发展模式，其中电商渠道增长最快，同比增长155.17%，成为主要增长引擎。直营KA渠道略有下降，而经销渠道稳步增长。
费用管控优化：2023年第二季度销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降6.23pct、0.73pct、0.57pct和0.13pct，费用精细化管理成效显著。
盈利水平提升：2023年第二季度净利率达13.40%，同比提升2.78pct，显示出公司盈利能力的增强。
未来增长预期：预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为4.9亿元、6.5亿元、8.0亿元，增速分别为63.9%、30.8%和23.8%。当前股价对应PE分别为33.6倍、25.7倍和20.8倍，估值逐步下降，盈利增长预期支撑股价表现。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	28.9	40.1	49.7	60.1
净利润（亿元）	3.0	4.9	6.5	8.0
EPS（元/股）	2.34	2.52	3.30	4.08
PE	36.2	33.6	25.7	20.8

比率	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	34.7%	34.7%	35.3%	35.8%
净利率	10.4%	12.3%	13.0%	13.3%
ROE	26.6%	34.4%	36.6%	37.2%
ROIC	17.7%	24.3%	27.3%	29.2%
资产负债率	53.2%	50.3%	47.4%	44.4%
净负债比率	25.3%	21.5%	18.8%	16.0%
总资产周转率	1.18	1.38	1.47	1.54
每股收益	2.34	2.52	3.30	4.08
每股经营现金	3.31	2.56	3.77	4.93
每股净资产	8.82	11.16	13.72	16.72

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现