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信托“去通道化”、“打破刚兑”进行时 —— 流动性及利率债周报总结

核心内容

本报告发布于2018年4月5日，主要分析了信托行业“去通道化”和“打破刚兑”政策的实施进展，以及2018年第一季度国内和海外的货币政策、货币市场、债券市场和外汇市场的情况。报告指出，随着金融监管趋严，信托行业正经历重大转型，信用风险逐渐显现，而利率债市场则面临基本面和货币政策主导的震荡趋势。

主要观点

• 信托行业监管趋严：2017年11月后，信托业进入严监管期，监管重点包括“去通道化”和“打破刚兑”。
• 去通道化进展缓慢：截至2018年1月末，事务管理类信托资产为15.45万亿元，银信通道业务实收信托为8.39万亿元，距离监管目标“缩减一半”仍有差距。
• 打破刚兑成为趋势：2018年1月，中融信托嘉润31号集合资金信托计划未能实现刚性兑付，标志着打破刚兑政策的实施。
• 信用风险集中爆发：2018-2019年可能成为信用风险集中爆发的时期。
• 利率债市场震荡为主：2018年利率债收益率大幅上行风险不大，市场情绪良好，但后续上涨动力不足，债市逻辑重回基本面和货币政策。

关键信息

信托行业现状

• 2017年三季度信托资产余额为24.4万亿元，同比增速达34.33%。
• 资金类信托投向房地产企业占比为10.01%，同比上升1.56%。
• 2017年多数信托公司经营情况较好，有43家实现净利增长，19家净利下降。
• 2014年银监会出台《关于信托公司风险监管的指导意见》，但实务中仍存在违规抽屉协议问题。
• 2018年3月2日，银监会信托部主任邓智毅表示，银信通道业务环比下降1.34%，监管目标尚未达成。

货币政策与市场回顾

• 国内货币政策：
  • 央行在2018年初边际放宽资金投放，但连续两周小幅净回笼。
  • 公开市场操作工具包括逆回购、SLF、MLF、PSL等。
• 货币市场：
  • 多数回购利率下降，银行间质押回购利率和SHIBOR利率均出现下调。
• 债券市场：
  • 国债和国开债收益率小幅回调，期限利差有所扩大。
  • 国债期货价格整体下跌，持仓量和成交量均有下降。
• 外汇市场：
  • 人民币对美元中间价和在岸汇率微跌，离岸汇率跌幅较大。
  • 美元指数微升，COMEX黄金期货结算价小幅上涨。

海外市场回顾

• 美国：
  • 联邦基金利率上调25BP至1.75%，国债收益率小幅上升。
• 欧元区：
  • 再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率保持不变。
• 日本：
  • 无担保隔夜拆借利率维持在-0.10%。
• 汇率与利率走势：
  • 美元指数上涨0.15BP至90.14，黄金期货结算价上涨8.8美元/盎司至1336美元/盎司。
  • 欧元区、美国和日本的货币市场利率均出现小幅波动。

投资建议

• 利率债市场：预计2018年利率债市场将以震荡为主，需关注基本面和货币政策变化。
• 信托行业：监管政策持续收紧，信用风险可能上升，需谨慎评估投资风险。
• 投资评级说明：报告采用相对评级体系，建议投资者根据自身情况独立评估，不依赖单一评级结论。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，投资者应独立判断，自行承担风险。
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