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西咸新区城投平台信用等级下调分析总结

核心内容概述

2026年6月3日，联合资信与东方金诚相继发布对陕西省西咸新区多家城投平台的跟踪评级报告，多家平台信用等级被下调。此次调整反映出西咸新区城投平台在债务管理、财务透明度和治理结构方面存在显著问题，尤其在非标债务违约、商票逾期、失信被执行人及盈利能力下降等方面。

主要观点与关键信息

一、信用等级下调情况

• 西咸新区已无AAA评级平台，AA平台数量由5家减少至3家。
• 评级下调主要因新增大额不良征信记录、持续借款逾期、非标违约、商票逾期、失信被执行等负面因素。
• 评级行业正在主动压降虚高评级，预计2026年将出现更多主体评级下调。

二、主要负面因素

1. 西咸集团

• 存在关注类贷款及逾期记录；
• 财政补贴大幅下降，经营亏损加剧；
• 丧失对西咸轨交的控制权，资产规模下降；
• 子公司债务逾期规模从2024年末的4.31亿元增长至2025年末的28.63亿元；
• 2025年11月被上交所书面警示，因信息披露不准确和不及时。

2. 西咸空港

• 营业收入大幅下降，利润亏损；
• 非标违约事件频发，如“长安宁-空港集团抵押贷款集合资金信托计划”逾期；
• 其他权益工具投资对象存在非标违约、限制高消费及被执行人记录；
• 担保方秦汉新城也存在失信被执行情况。

3. 秦汉新城

• 子公司商票逾期事件频发，2023年已出现；
• 多次被列为失信被执行人，涉案金额累计达4.29亿元；
• 子公司票据逾期余额达3.84亿元；
• 公司及担保方经营亏损，影响再融资能力。

三、区域债务与财政状况

• 西咸新区GDP持续增长，2025年超千亿；
• 但一般预算收入呈现大幅下滑趋势，2024年仅为上年度的34.64%；
• 财政收入质量弱化，税收占比仅42.93%；
• 政府债务余额持续增长，与财政收入下降形成背离，成为区域债务问题的根源。

四、标准债券的刚兑现象

• 尽管非标债务逾期频发，但西咸新区城投平台的标债仍保持刚兑；
• 如渼陂湖投资在2024年险些发生债券违约，但通过股东支持得以化解；
• 表明在当前环境下，标债兑付风险被隔离，但非标债务风险仍需警惕。

五、非标债务风险与治理问题

• 商票逾期是区域债务压力的早期信号，往往引发进一步的非标债务逾期；
• 西咸新区的现状与河南、山东、贵州等区域类似，存在非标债务风险高企、久拖未决的问题；
• 非标投资人应重点关注这些区域的底层资产投向及债务结构。

评级行业动态

• 2026年3月，Y行召开征信工作会议，提出提升信用评级质量，加强信用评级机构能力建设；
• 市场有报道称协会集中约谈多家主要评级机构，要求严控AAA评级数量，杜绝“批量授予”，提高评级门槛；
• 评级行业正进入“挤水分”周期，预计未来将有更多存在重大负面因素的主体被下调评级。

总结

西咸新区城投平台信用等级下调反映出区域债务风险加剧与治理结构的不完善。尽管标债仍保持刚兑，但非标债务逾期、商票违约、失信被执行等问题持续发酵，显示出区域融资环境恶化。财政收入下滑与债务余额上升形成矛盾，进一步加剧了平台的偿债压力。未来，非标债务风险或将对区域信用体系造成更大冲击，需引起高度重视。