20140718-渤海证券-7月信托行业报告_信用风险爆发进行时_16页_728kb

信用风险爆发进行时 —— 7月信托行业报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师康凯发布，聚焦于2014年7月信托行业的政策变化、产品成立情况、风险事件及投资策略。报告指出，信托行业正面临信用风险爆发的高危时期，监管趋严、经济结构调整及市场环境变化共同推动行业从高速增长向转型调整过渡。

主要观点

• 信用风险加剧：自2014年6月以来，信托行业已发生10起信用风险事件，显示信用风险已从房地产和矿产资源领域蔓延至其他产业，如中小企业、林业、塑料管材及糖业等，风险事件频发成为新常态。
• 政策推动行业转型：信托业协会呼吁逐步解除“刚性兑付”魔咒，监管层正修订《信托公司监管评级与分类监管指引》，强化监管，推动信托公司规范发展。
• 行业进入转型期：信托产品成立规模连续三次下降，显示行业增长放缓，转型调整周期开启。信托公司正积极布局PE业务，以应对传统融资类业务受阻带来的挑战。
• 投资策略建议：在信用风险高企的背景下，投资者应优先配置信用风险溢价高企时的信托产品。品种选择上，应规避高风险领域，优先选择政府信用背书的基础产业类信托及战略性新兴产业项目。

关键信息

政策与行业动态

• 逐步解除刚性兑付：信托协会建议对具备条件的信托项目逐步解除刚性兑付，以促进行业健康发展。
• 监管政策收紧：银监会正修订《信托公司监管评级与分类监管指引》，将监管评级与业务范围挂钩，推动信托公司规范发展。
• 信托公司转型：多家信托公司布局PE业务，如中融信托全资子公司中融鼎新已开始大量招聘私募人才。
• 自销渠道建设：银监会“99号文”禁止第三方理财机构代销信托产品，信托公司开始组建自销团队，以增强市场控制力。
• 浦发银行收购上海信托：收购不仅拓展了浦发银行的业务范围，还带来协同效应，反映大型金融机构集团化、金控化趋势。
• 违规事件频发：华润、昆仑、中投三家信托公司因违规被点名，涉及金额超60亿元，显示行业规范管理亟需加强。

产品成立情况

• 规模持续下降：2014年上半年信托产品成立规模为2776.99亿元，同比和环比均下降14%和13%，连续三次下降。
• 房地产类信托占比最高：房地产类信托规模占比达27.76%，基础产业类信托占比19.83%，工商企业类信托占比13.77%。
• 平均收益率上升：上半年信托产品平均收益率为8.46%，同比上升37bp，环比上升5bp，主要受信用风险溢价上升影响。

风险分析

• 风险事件频发：自2014年6月以来，信托行业已发生10起信用风险事件，涉及多个领域，包括房地产、中小企业、林业、塑料管材、糖业等。
• 风险蔓延趋势：风险从房地产和矿产资源领域逐步扩散至传统产能过剩行业，表明经济结构调整和增长中枢下移已导致信用风险进入高发期。
• 行业面临挑战：信托公司需应对信用风险暴露增加、产品违约频发等局面，投资者需提高风险意识，理性配置资产。

投资策略建议

• 择时策略：在信用风险溢价高企时配置信托产品是较好的策略。
• 品种选择：
  • 房地产信托：应规避三四线城市和资质较差的房地产公司，优先选择一线城市和实力雄厚地产商的项目。
  • 工商企业信托：应规避传统产能过剩行业，优选战略性新兴产业项目。
  • 基础产业信托：虽为推荐领域，但需优中选优，优先选择一线城市、财政状况较好的二线城市及地方政府债自发自还试点地区的基建类产品。

结构清晰总结

1. 政策与行业动态

• 逐步解除刚性兑付：信托协会建议对具备条件的信托项目逐步解除刚性兑付，以促进行业健康发展。
• 监管政策收紧：银监会正修订《信托公司监管评级与分类监管指引》，推动信托公司规范发展。
• 信托公司转型：信托公司纷纷布局PE业务，如中融信托全资子公司中融鼎新已开始大量招聘私募人才。
• 自销渠道建设：银监会“99号文”禁止第三方理财机构代销信托产品，信托公司开始组建自销团队。
• 浦发银行收购上海信托：收购带来协同效应，反映大型金融机构集团化、金控化趋势。
• 违规事件频发：华润、昆仑、中投三家信托公司因违规被点名，涉及金额超60亿元。

2. 产品成立情况

• 规模持续下降：2014年上半年信托产品成立规模为2776.99亿元，同比和环比均下降。
• 房地产类信托占比最高：房地产类信托规模占比达27.76%，基础产业类信托占比19.83%。
• 平均收益率上升：上半年信托产品平均收益率为8.46%，主要受信用风险溢价上升影响。

3. 风险分析

• 风险事件频发：自2014年6月以来，信托行业已发生10起信用风险事件，涉及多个领域。
• 风险蔓延趋势：风险从房地产和矿产资源领域逐步扩散至传统产能过剩行业。
• 行业面临挑战：信托公司需应对信用风险暴露增加、产品违约频发等局面，投资者需提高风险意识，理性配置资产。

4. 投资策略建议

• 择时策略：在信用风险溢价高企时配置信托产品是较好的策略。
• 品种选择：
  • 房地产信托：规避三四线城市和资质较差的房地产公司，优先选择一线城市和实力雄厚地产商的项目。
  • 工商企业信托：规避传统产能过剩行业，优选战略性新兴产业项目。
  • 基础产业信托：虽为推荐领域，但需优中选优，优先选择一线城市、财政状况较好的二线城市及地方政府债自发自还试点地区的基建类产品。