20240429-华创证券-扬杰科技-300373.SZ-2023年报及2024年一季报点评_业绩保持稳健_国际化业务持续推进_5页_772kb

扬杰科技2023年报及2024年一季报分析总结

一、核心业绩及市场表现

1. 2023年业绩概况
   公司2023年实现营业收入541亿元，同比增长0.12%，其中半导体器件、芯片、硅片业务收入占比不断提升。但毛利率同比下滑6.03个百分点至30.26%，归母净利润同比下降128.5%，盈利能力承压。
   业务结构变化：国内业务收入增长105.0%，海外市场收入下降27.11%；高毛利海外业务占比下降，对整体盈利贡献减弱。

2. 2024年一季度表现
   2024Q1营收同比增长134%至132.8亿元，环比由负转正。毛利率虽微降0.304个百分点至27.67%，但扣非净利润同比大幅增长422%，显示产品结构优化和出口回暖的积极信号。

二、核心战略与亮点

1. 国际化双品牌战略
   推行“YJ（国内/亚太）+ MCC（欧美）”双品牌布局，利用安森美等海外厂商退出机遇抢占海外市场。2024年完成GDR发行并加速越南基地建设，海外收入恢复增长潜力显著。

2. 产业链布局升级
   向上游延伸至单晶硅棒制造，完善4/6/8英寸IDM体系。新能源汽车业务突飞猛进：

   • PTC用1200V IGBT大批量交付；
   • 自主开发的碳化硅模块进入样片阶段，计划2025年实现车用批量生产。

3. 毛利率改善与技术突破
   随海外需求恢复，高毛利产品占比有望提升。IDM产能扩张与新客户合作推动车用及光伏器件渗透，新产品（如车规级碳化硅）逐步放量。

三、风险提示

• 短期风险：毛利率持续承压、下游行业产能去库存风险
• 长期不确定性：国际贸易波动、行业竞争加剧
• 国际战略挑战：海外市场政策风险、品牌差异化竞争

四、投资评级与目标

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润100.4/120.4/149.0亿元，EPS 1.85/2.22/2.74元。
• 估值逻辑：基于2024年27倍PE（略高于行业历史水平），目标价499元，维持“强推”评级。

五、投资建议

建议投资者关注行业复苏节奏与公司技术产品化进程。长期视角下，双品牌国际化、IDM优势及碳化硅国产替代，有望驱动公司业绩兑现。短期需密切观察毛利率改善节奏及海外市场拓展进展。