20180718-太平洋-扬杰科技-300373.SZ-功率器件景气上行_扬杰科技大有可为_22页_1mb

扬杰科技（300373）总结

核心内容

扬杰科技是一家专注于半导体功率器件的公司，其产品覆盖功率二极管、MOSFET、IGBT等，市场应用广泛，包括消费电子、汽车电子、光伏、工业控制等领域。公司具备产业链垂直一体化（IDM）优势，是分立器件领域的龙头企业，在功率半导体市场具备较强的竞争地位。2017年公司营收与利润稳定增长，净利润达到2.67亿元，同比增长32.08%。公司当前市盈率（PE）为50.9，目标价为34.5元，给予“买入”评级。

主要观点

• 半导体景气上行：2017年全球半导体销售额首次突破4000亿美元，达到4086.91亿美元，其中分立器件销售额为685.02亿美元，同比增长10.1%，占整体市场份额约16.8%。
• 分立器件需求爆发：新能源汽车、充电桩、光伏、LED照明等领域的快速发展，带动了分立器件需求的全面爆发。
• 功率半导体紧缺与涨价：由于产能未明显增加，欧美厂商退出中低端市场，加上晶圆供给紧张，功率半导体供不应求，进入涨价周期。
• 扬杰科技优势明显：公司具备IDM模式优势，毛利率和净利率均高于同行，产品线丰富，技术领先，市场占有率高。
• 海外业务拓展：公司通过收购MCC，打开了欧美高端市场，形成双品牌战略，海外营收快速增长。
• 汽车电子与光伏领域布局：公司在汽车电子和光伏领域布局深入，尤其是光伏二极管，已占据全球30%的产能，处于行业领先地位。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：28.69元
• 目标价：34.5元
• 总股本/流通：472/233百万股
• 总市值/流通：13,556/6,688百万元
• 12个月最高/最低：31.33/18.93元

盈利预测（2018-2020）

财务指标（2017）

• 营业收入：14.70亿元，同比增长23.47%
• 归母净利润：2.67亿元，同比增长32.08%
• 销售毛利率：35.58%
• 净利率：18.19%
• 每股收益：0.56元
• 每股净资产：4.80元
• ROE：12%
• ROIC：10%

营收与利润增长情况

产业链与市场布局

• 分立器件应用广泛：公司产品广泛应用于消费电子、工业控制、汽车电子、新能源等领域，其中功率器件占比不低于80%。
• 光伏二极管全球领先：公司光伏二极管产能占全球30%，处于行业第一。
• 汽车电子市场增长：随着新能源汽车发展，汽车电子市场规模持续扩大，扬杰科技在该领域具有较高的市场占有率。
• MCC双品牌战略：通过收购MCC，公司拓展海外市场，形成双品牌战略，覆盖欧美高端市场与国内及周边国家市场。

风险提示

• 功率半导体景气度不及预期
• 功率半导体国产替代不及预期

主要市场与需求

• 新能源汽车及充电桩：预计2020年新能源汽车销量达250万辆，充电桩数量达450万个，将带动功率半导体市场需求。
• 光伏市场：2017年中国光伏新增装机量达53.06GW，预计到2020年全球光伏二极管市场需求将达62.5亿只，市场规模约62.5亿元。
• Type-C接口与快充技术：随着智能手机快充和Type-C接口的普及，MOSFET需求将大幅增长。

技术与产品优势

• 产品线丰富：覆盖从0.5A-50A的整流桥产品，50多个系列，1500余种产品。
• 技术领先：掌握SGT MOS等主流技术，产品性能和良率在国内领先。
• IDM模式优势：内部资源整合、微笑曲线利润优势、技术储备充足。

市场前景

• 行业前景向好：功率半导体需求快速增长，产能紧张导致涨价潮，公司有望受益。
• 市场潜力巨大：随着新能源汽车、光伏、Type-C接口等市场的发展，扬杰科技的市场空间持续扩大。
• 公司具备较强竞争力：在技术、市场、产能等方面均具备较强优势，未来增长潜力大。

总结

扬杰科技作为分立器件领域的龙头企业，在功率半导体市场具有明显的优势，尤其是在光伏二极管领域，其产能占全球30%。随着新能源汽车、充电桩、光伏等市场的快速增长，公司有望在未来三年内实现营收和利润的持续增长。公司财务指标优秀，毛利率和净利率均高于行业平均水平，具备较强的盈利能力。公司通过MCC双品牌战略拓展海外市场，实现海外营收快速增长。在技术与市场布局方面，扬杰科技具备较强的竞争力和增长潜力。