20160308-中国银河-估值跟踪第56期_创业板估值回归中枢_13页_930kb

报告摘要

本报告分析了当前A股市场主要指数及行业估值水平，并探讨了市场情绪对估值的影响。整体来看，市场估值呈现分化态势，部分行业估值偏高，而另一些行业则相对偏低。

创业板估值继续下调
- 上周市场中，周期股因涨价和货币宽松表现较好，但创业板指数仍持续调整。
- 当前上证综指与创业板指市盈率分别为12.27倍和48.09倍。
- 以2010年至今的数据观察，上证综指、中小板指和创业板指估值水平略低于均值，深证成指略高于均值。
成长股估值回归中枢
- 以2010年至今观察，金融股估值略低于均值，消费股与稳定股估值处于均值水平。
- 周期股仍存在明显高估现象。
- 成长股整体估值水平正在向历史中枢回归。
行业估值水平比较
- 当前高估程度较大的行业包括：石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工和计算机。
- 估值略低于均值的行业包括：银行、非银行金融、电力及公用事业。
- 多数行业估值仍集中在第一象限，即高估区域。
市场情绪低落
- A股估值差与估值比持续下行，反映出市场情绪较为低迷。
- 通过计算PE和PB的偏离度，可以更直观地比较各行业估值偏离历史均值的程度。
- 估值偏离度的分析显示，当前市场整体偏向双向高估，部分行业估值仍显著偏高。

估值偏离度计算方法：
采用正态化处理，即：
$$
\Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}, \quad \Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}
$$
通过该方法，可以量化各行业PE和PB偏离历史均值的程度。
行业估值分布：
- 第一象限（高估）：石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机。
- 第三象限（低估）：银行、非银行金融、电力及公用事业、食品饮料、家电。
- 大部分行业估值仍偏高，市场整体情绪偏弱。
市场情绪与估值关系：
估值差和估值比的变动反映了市场情绪的变化，当前A股估值差与估值比下行，表明市场情绪持续低迷。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%~20%。
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

中国银河证券股份有限公司研究部
- 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼，hetingting@chinastock.com.cn
- 深圳：深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
- 北京：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
- 联系电话：
  - 上海地区：何婷婷 021-20252612
  - 深广地区：詹璐 0755-83453719
  - 北京地区：王婷 010-66568908
  - 海外机构：李笑裕 010-83571359，刘思瑶 010-83571359