20150526-中国银河-估值跟踪第16期_创业板指数估值势如破竹_12页_792kb

估值跟踪第16期总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场主要指数及行业估值水平的变化情况，重点探讨了创业板指数、成长股以及各行业估值的相对位置与偏离度，同时指出估值差与市场情绪之间的关系。

主要观点

1. 创业板指数估值显著上升

• 上周主要指数全线上涨，创业板指数估值突破120倍，创历史新高。
• 从2000年至今的数据来看，上证综指估值仍有提升空间，而创业板指已远超历史均值。
• 创业板指数与上证综指的相对估值关系显示，成长板块的估值优势明显。

2. 成长股估值持续上扬

• 当前金融股估值低于历史均值，而周期股、成长股、消费股估值均高于历史均值。
• 不同风格股票的PE（TTM）和PB（MRQ）均呈现上升趋势，表明市场对成长型资产的偏好增强。

3. 行业估值水平比较

（一）行业估值相对位置

• 大多数行业估值高于历史均值，其中银行、非银行金融、房地产、家电、食品饮料等行业相对低估。
• 行业估值分布显示，估值最便宜的行业集中在第三象限，最贵的行业集中在第一象限。

（二）行业估值偏离度

• 从PE和PB的偏离度来看，估值负向偏离度最大，即行业估值低于均值的程度较高。
• 随着市场上涨，越来越多的行业从第二、第三、第四象限转移到第一象限，当前第三象限仅剩银行，第四象限仅剩食品饮料和煤炭。
• 正向偏离较大的行业包括计算机、机械、传媒、轻工制造、通信、国防军工；负向偏离的行业包括银行、食品饮料。

关键信息

• 估值差反映市场情绪：估值差（最高与最低行业估值之差）显著上升，表明市场情绪高涨。
• 市场风格偏好转变：成长股估值持续走高，显示出市场对高成长性资产的追逐。
• 行业分布变化明显：市场上涨导致行业估值分布向第一象限集中，部分传统行业如银行、食品饮料估值相对较低。
• 评级体系说明：银河证券采用推荐、谨慎推荐、中性、回避四种评级标准，分别对应行业或公司未来6-12个月的相对表现。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind，由中国银河证券研究部提供。
• 图表涵盖多个时间段（2000年至今、2008年至今）的估值水平比较，帮助分析市场趋势与行业相对位置。

估值偏离度计算公式

$$
\Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}} \quad , \quad \Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}
$$

该公式用于衡量行业当前估值与历史均值的偏离程度。

估值差与市场情绪

• 最新A股估值差大幅上升，反映出市场情绪极度乐观。
• 估值差作为市场情绪的重要指标，其变化趋势可用于判断市场是否处于高估或低估状态。

联系信息

• 分析师：孙建波博士（首席策略分析师）、姚祉（策略分析师）
• 联系方式：
  • 孙建波：sunjianbo@chinastock.com.cn，(8610)8357 1306
  • 姚祉：yaopin@chinastock.com.cn，(8621)20252607
• 执业证书编号：
  • 孙建波：S0130511040002
  • 姚祉：S0130514110004
• 机构地址：
  • 上海：浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
  • 深圳：福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京：西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

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