20220912-国盛证券-建筑装饰行业周报_当前基建景气度如何__12页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业分析总结

核心内容

当前建筑装饰行业正处于稳增长与能源投资的双重驱动下，整体呈现景气度回升趋势。尽管7-8月受高温天气影响，基建施工有所扰动，但随着天气转凉，基建景气度开始上行，四季度资金政策接续出台，预计基建投资将保持较高强度并持续至明年。

主要观点

基建景气度回升：
- 7-8月基建施工较二季度有所改善，但受高温影响，改善幅度有限。
- 8月新增社融2.43万亿元，同比少增0.56万亿元，显示经济复苏仍不稳固，需求偏弱。
- 8月新增信贷1.25万亿元，同比多增300亿元，其中企业中长期贷款新增7353亿元，同比多增2138亿元，显示基建融资有所改善。
- 国常会追加3000亿元政策性金融工具额度，并要求在10月底前发行完毕5000亿元结存专项债额度，为四季度基建投资提供资金支持。
政策支持与资金投放：
- 6月29日首批3000亿政策性金融工具已全部投放完毕，预计带动项目总投资超万亿元。
- 农发行和国开行已分别完成900亿元和2100亿元资金投放，签约项目达422个。
- 未来政策性金融工具额度将进一步扩大，为基建投资提供持续资金支持。
大宗品市场表现：
- 水泥价格自年初以来持续下行，8月中上旬企稳震荡，近两周价格连续上行，反弹至443元/吨。
- 沥青装置开工率在7月有所改善，8月中下旬继续回升，显示交通施工强度加快，沥青行业盈利改善。
工程机械表现：
- 挖掘机开工小时数同比跌幅较二季度明显缩窄，显示基建施工情况有所改善。
- 压路机销量同比下滑幅度也有所收窄，显示行业逐步复苏。
火电投资前景：
- 火电投资自2021年起恢复性增长，2022年上半年完成投资347亿元，同比增长72%。
- 火电作为重要基荷能源，预计未来1-2年投资将明显加快。
- 中国能建作为火电设计施工龙头，市占率57.6%，2021年传统能源施工收入占公司总收入的35%，毛利润占总毛利的24%。

关键信息

政策支持：政府通过追加政策性金融工具和盘活专项债额度，为基建投资提供资金保障。
基建融资改善：企业中长期贷款增加，显示基建融资改善，成为扩内需的重要抓手。
水泥与沥青价格反弹：水泥价格反弹至443元/吨，沥青开工率和盈利改善，反映基建施工加快。
火电投资复苏：火电投资自2021年起复苏，预计未来1-2年投资将明显加快。
中国能建表现：公司作为火电设计施工龙头，具备良好的市场地位和增长潜力。

投资建议

稳增长方向：
- 重点推荐：央企蓝筹中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建。
- 高成长方向：地方国企山东路桥、四川路桥。
能源投资方向：
- 重点推荐：抽蓄及新能源央企龙头中国电建。
- 关注：有望受益火电投资加速的中国能建。
- 其他高成长优质民企：微电网能效综合管理龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能。

风险提示

稳增长政策不达预期：政策执行效果可能不及预期。
应收账款减值：企业应收账款管理不善可能导致减值风险。
疫情反复：疫情可能对施工进度和项目推进造成影响。
原材料价格大幅上涨：原材料成本上升可能压缩企业利润空间。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
601668.SH	中国建筑	买入	1.23	4.4
601800.SH	中国交建	买入	1.11	7.5
601390.SH	中国中铁	买入	1.12	5.3
000498.SZ	山东路桥	买入	1.37	6.7
601669.SH	中国电建	买入	0.57	14.4
601868.SH	中国能建	买入	0.16	16.3
300286.SZ	安科瑞	买入	0.79	35.4
300982.SZ	苏文电能	买入	2.15	24.0