20251229-山西证券-纺织服饰2026年度策略_看好纺织制造板块改善_把握服装家纺板块结构性机会_30页_3mb

纺织服装行业2026年度策略总结

核心内容概述

2025年纺织服饰板块整体表现中规中矩，全年累计上涨12.02%，跑输沪深300指数4.08个百分点，排名申万一级行业第十八位。其中，SW饰品子板块涨幅领先，SW纺织制造和SW服装家纺板块表现与大盘趋同。行业整体处于弱复苏阶段，国内消费信心小幅回升，线上渗透率持续提升，而海外消费特别是欧美市场呈现稳健增长趋势。

主要观点

• 市场表现：纺织服饰板块2025年表现中游，饰品子板块涨幅领先。
• 国内消费：消费者信心指数缓慢回升，线上渠道表现优于线下，但增速放缓。
• 海外消费：美国服装消费增速提升，库存处于低位；欧洲零售销售指数由负转正，复苏稳健。
• 纺织制造：短期关注客户结构差异，中长期看好龙头制造商提升市场份额。
• 服装家纺：弱复苏背景下，关注终端表现、大单品创新与IP经济。
• 投资建议：推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，关注歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺及锦泓集团。

关键信息

1. 板块行情回顾

• 2025年表现：SW纺织服饰板块累计上涨12.02%，跑输沪深300指数。
• 子板块表现：SW纺织制造上涨9.65%、SW服装家纺上涨11.31%、SW饰品上涨17.43%。
• 个股表现：裕元集团、申洲国际、华利集团等表现较好，而部分企业如开润股份、伟星股份因关税影响表现落后。
• 港股表现：老铺黄金涨幅超180%，361度超50%，晶苑国际超70%。

2. 行业基本面回顾

• 国内消费：2025年1-11月，限额以上纺织服装零售同比增长3.5%，线上渠道表现优于线下。
• 海外消费：美国服装消费自2023年下半年以来保持稳健增长，库存处于低位；欧洲零售销售指数由负转正，持续复苏。
• 出口情况：我国纺织品出口增长优于服装出口，越南出口表现优于我国。

3. 纺织制造

• 业绩表现：2025年前三季度纺织制造板块营收增速放缓，归母净利润同比下降5.6%。
• 客户结构：客户集中度高，如申洲国际、晶苑国际等，主要客户包括Nike、Adidas等国际品牌。
• 投资建议：
  • 裕元集团：对美敞口低，掌握上游原材料，盈利能力有望修复。
  • 申洲国际：海外面料产能占比过半，盈利水平处于恢复通道。
  • 华利集团：对美敞口处于行业平均水平，拓展Adidas等新客户，销售展望乐观。
  • 关注企业：新澳股份、开润股份、伟星股份、百隆东方。

4. 服装家纺

• 女装行业：歌力思、江南布衣表现稳健，歌力思2025年前三季度营收增长2.2%，归母净利润增长176.9%。
• 家纺行业：罗莱生活、水星家纺通过大单品带动增长，如罗莱零压深睡枕、水星人体工学枕与雪糕被。
• IP创新：锦泓集团IP授权业务增长显著，2025年上半年营收同比增长62.0%，涉及家纺、内衣等多个品类。

风险提示

• 关税政策不确定性：可能对出口企业造成负面影响。
• 下游品牌客户销售不及预期：可能导致库存增加，影响订单。
• 产能扩张不及预期：影响企业市场份额及盈利能力。
• 国内消费信心恢复不及预期：可能抑制终端销售增长。

投资建议总结

• 首选股票：
  • 裕元集团（00551.HK）：买入-A，对美敞口低，盈利能力有望修复。
  • 申洲国际（02313.HK）：买入-A，海外产能布局领先，盈利恢复。
  • 华利集团（300979.SZ）：买入-A，拓展Adidas等客户，销售展望乐观。
• 关注企业：新澳股份、开润股份、伟星股份、百隆东方。
• 女装板块：推荐歌力思、江南布衣，关注其在国内市场良好表现及盈利恢复。
• 家纺板块：推荐罗莱生活、水星家纺，关注其大单品带动增长。
• IP经济：推荐锦泓集团，关注其情绪消费驱动下的IP授权业务增长。

关键数据

• 纺织服饰板块PE-TTM：20.32倍，处于近五年估值水平76.86%分位。
• 国内社零增速：2025年1-11月增长4.0%，其中纺织服装增长3.5%。
• 美国服装销售增速：2025年累计增长5.34%，库存处于低位。
• IP授权业务增长：锦泓集团2025年上半年增长62.0%，情绪消费崛起。

图表目录

• 图1：SW一级板块与沪深300涨跌幅比较（截至12月19日）
• 图2：SW纺织服饰各子板块和沪深300指数走势（截至12月19日）
• 图3：SW纺织制造板块公司2025年涨跌幅
• 图4：SW服装家纺板块公司2025年涨跌幅
• 图5：SW饰品板块公司2025年涨跌幅
• 图6：港股纺织服饰公司2025年涨跌幅
• 图7：主要可选品类社零当月增速
• 图8：主要可选品类社零累计增速
• 图9：线下百货、品牌专卖店零售额增速
• 图10：线上、线下零售业态累计增速
• 图11：美国服装及服饰店、欧盟27国零售销售指数月度销售同比
• 图12：美国服装及服饰店历年销售额及同比增速
• 图13：美国零售库存销售比
• 图14：美国批发商库存销售比
• 图15：我国纺织服装月度出口增速
• 图16：越南纺织服装、制鞋月度出口增速
• 图17：纺织制造板块公司营收及同比增速
• 图18：纺织制造板块公司季度营收及同比增速
• 图19：纺织制造板块公司归母净利润及同比增速
• 图20：纺织制造板块公司季度归母净利润及同比增速
• 图21：纺织制造台企月度营收增速
• 图22：女装板块营收及同比增速
• 图23：女装板块季度营收及同比增速
• 图24：女装板块归母净利润及同比增速
• 图25：女装板块季度归母净利润及同比增速
• 图26：歌力思旗下品牌营收及同比增速
• 图27：歌力思各品牌于线上渠道实现良好增长
• 图28：江南布衣各品牌营业收入
• 图29：江南布衣渠道结构
• 图30：江南布衣历年净利润及经营活动现金净流入
• 图31：江南布衣历年派息率
• 图32：亚朵零售业务收入及同比增速
• 图33：亚朵零售业务毛利率
• 图34：亚朵冬季深睡被蝉联天猫冬被热销榜3周
• 图35：亚朵深睡床笠蝉联天猫床笠热销榜5周
• 图36：罗莱生活枕芯产品营收及占收入比重
• 图37：罗莱生活零压深睡枕产品
• 图38：水星家纺人体工学枕
• 图39：水星家纺雪糕被
• 图40：超9成年轻人认可情绪价值
• 图41：年轻人情绪价值买单品类前五名
• 图42：我国人均IP商品消费额具备提升空间
• 图43：TennieWeenie IP授权类产品
• 图44：锦泓集团IP授权营收及同比增速
• 图45：锦泓集团IP业务占营收比重

表格目录

• 表1：国际品牌近8个季度存货周转天数
• 表2：国际品牌服饰营收指引
• 表3：各制衣企业客户结构（2024年）
• 表4：各制鞋企业客户结构（2024年）
• 表5：纺织制造板块相关标的
• 表6：女装公司季度归母净利润同比增速
• 表7：亚朵深睡枕产品
• 表8：服装家纺板块相关标的