20130628-东北证券-纺织制造现复苏_服装家纺待回暖_21页_1mb

报告摘要

2013年上半年，纺织服装行业整体表现优于沪深300指数，其中纺织制造板块表现突出，而服装家纺板块则处于底部徘徊状态。纺织制造板块因棉纺三龙头（鲁泰A、华孚色纺、百隆东方）业绩改善，年内仅下跌2.8%，显著跑赢大盘。服装家纺板块年内下跌18.9%，表现较差。

行业运行回顾：出口呈现波动式回暖，前五个月同比增长13.8%。内外棉价差持续缩窄，从2012年下半年开始国内棉价趋于稳定，而外棉价格稳步上升，价差缩小至3426元/吨，提升了行业竞争力。
投资策略：外棉价格有支撑，出口呈现弱复苏，给予“优于大市”评级。建议关注行业龙头及有技术壁垒的企业，如棉纺三龙头和皮革龙头兴业科技。

行业运行回顾：行业仍处于底部徘徊，去库存进程持续，预计延续至三季度。内销增速放缓，但随着房地产销售回暖，家纺需求有望复苏。
投资策略：预计下半年家纺终端需求将出现回暖，给予“优于大市”评级。建议关注富安娜、罗莱家纺、卡奴迪路、森马服饰和美邦服饰等具备较强零售能力和品牌优势的个股。

市场表现：申万纺织服装行业指数累计跌幅11.4%，纺织制造板块跌幅2.8%，服装家纺板块跌幅18.9%。
估值情况：截至2013年6月26日，纺织服装行业估值16.84倍，纺织制造估值20.72倍，服装家纺估值15.03倍。
棉花直补政策：国家计划对棉农实施直补，减少对棉花流通环节的干预，推动内外棉价接轨，有利于纺织制造企业成本控制和出口竞争力。
房地产回暖：2013年上半年房地产销售回暖，尤其华东、华南、华中地区增长显著，有助于家纺需求复苏。
个股表现：
- 富安娜：线下业务增长稳健，线上业务增长迅速，预计2013-2015年EPS分别为1.02元、1.26元、1.55元，维持“推荐”评级。
- 罗莱家纺：受益于房地产回暖，预计未来重回增长，维持“推荐”评级。
- 卡奴迪路：外延扩张带动收入增长，高新技术企业获批提升净利率，维持“谨慎推荐”评级。
- 森马服饰：收购中哲慕尚推动多品牌战略，首次给予“推荐”评级。
- 美邦服饰：通过体验式服务和品牌升级，未来有望提升盈利能力，维持“谨慎推荐”评级。
- 兴业科技：作为皮革龙头，受益于产能扩张，维持“谨慎推荐”评级。

公司名称	投资评级	年内涨跌幅 (%)	2013年Q1收入增速 (%)	2013年Q1净利润增速 (%)
富安娜	推荐	-19.16	8.61	14.22
罗莱家纺	推荐	-18.71	0.17	-19.36
卡奴迪路	谨慎推荐	-30.35	31.02	31.03
森马服饰	推荐	1.22	6.26	-16.79
美邦服饰	谨慎推荐	-20.84	-15.72	-46.99
兴业科技	谨慎推荐	-16.09	4.09	11.30