20180924-东吴证券-可转债周报_市场上行_转债涨多跌少_18页_1mb

报告摘要

2018年9月17日至2018年9月21日期间，可转债市场整体呈现上涨趋势，中证转债指数上涨1.34%，表现优于股市。市场行情显示，大部分可转债价格上涨，涨幅前三为兄弟转债、安井转债和东财转债，而跌幅前三为久其转债、利欧转债和众兴转债。整体来看，可转债具有抗跌性，尤其在市场下行时表现优于正股。

市场行情：
- 上周大盘上涨，中证转债指数上涨1.34%，与上证综指走势一致但波动较小。
- 食品饮料行业涨幅最大，平均为3.41%，主要由安井转债带动。
- 有色金属行业跌幅最大，平均为-0.61%，主要由赣锋转债拖累。
- 余额大于100亿元的可转债平均涨幅最大，表现出较强的股性特征。
- 上周五成交量为1621万张，成交额为17.12亿元，显示市场交易活跃度较高。
债市行情：
- 国债收益率波动较小，1年期国债收益率上涨5.01BP，5年期国债收益率下跌1.37BP，10年期国债收益率上涨3.49BP。
- 资金面利率整体上行，除银行间存款质押7日利率下行外，其他资金利率均有所上升。
估值分析：
- 纯债溢价率相对较低，转股溢价率相对较高，YTM相对较高，表明可转债债性较强。
- 平价底价溢价率处于历史较低水平且为负值，说明可转债价格被低估，抗跌性较强。
- 期权价值处于历史较低水平，部分可转债因估值不准确或价格过低，存在低估风险。
- 低转换平价的可转债兼具股性和债性，而高转换平价的可转债股性较强、债性较弱。
- 交通运输行业的可转债平均纯债溢价率为负，期权价值较低，存在被低估的可能，未来或有反弹机会。

可转债表现：
- 弟子转债、安井转债、东财转债涨幅靠前。
- 机电转债、久其转债、利欧转债跌幅靠前。
- 可转债价格变动幅度通常小于正股，具有一定的抗跌性。
估值指标分析：
- 转股溢价率越低，股性越强；纯债溢价率越低，债性越强。
- YTM（到期收益率）相对较高，说明市场对可转债的债性特征重视。
- 隐含波动率较低的可转债（如康泰转债、鼎信转债）期权价值较低，未来价格可能上涨。
- 隐含波动率较高的可转债（如江南转债、电气转债）期权价值较高，未来价格可能下跌。
行业分类：
- 食品饮料行业涨幅最大，交通运输行业跌幅最大。
- 食品饮料、餐饮旅游、房地产行业涨幅领先，国防军工、计算机、通信行业跌幅较大。
- 交通运输行业的可转债（如顺昌转债）平均纯债溢价率为负，期权价值较低，可能被低估。
余额分类：
- 余额大于100亿元的可转债股性较强，上周涨幅最大。
- 余额在10至20亿元之间的可转债债性较强，上周涨幅最小。
平价分类：
- 转换平价高于110的可转债平均转股溢价率较低，期权价值较低。
- 转换平价低于50的可转债期权价值较低，可能被低估，但需警惕信用风险。