20180916-东吴证券-可转债周报_股市低迷_转债整体下跌_18页_1mb

报告摘要

2018年9月10日至14日期间，可转债市场整体表现低迷，中证转债指数下跌0.77%，与上证综指走势基本一致，但波动更小，体现出一定的抗跌性。股市整体下行，债市表现分化，资金面整体偏宽松。可转债价格波动主要受到正股走势影响，但部分破面转债因债性较强而抗跌表现突出。

市场整体表现：
- 中证转债指数下跌0.77%，上证综指下跌0.76%。
- 大盘下跌背景下，可转债跌幅普遍小于正股，显示出一定的抗跌性。
- 交通运输行业可转债表现相对较好，平均涨幅0.34%，主要由顺昌转债带动；轻工制造行业平均跌幅最大，达-2.91%，主要受太阳转债拖累。
- 余额在50亿至100亿元之间的可转债平均跌幅最大，而余额大于100亿元的可转债涨幅较大，表现出股性较强的特征。
估值特征分析：
- 债性增强：当前纯债溢价率较低，YTM较高，平价底价溢价率为负，表明可转债债性较强，具有一定的避险属性。
- 期权价值压缩：期权价值处于历史较低水平，可能造成可转债被低估。
- 行业分类估值：交通运输行业可转债平均纯债溢价率为负，YTM较高，价值可能被低估，未来有反弹潜力。
- 余额分类估值：余额较小（10亿至20亿）的可转债抗跌性较好，而余额较大的可转债股性较强，价格波动更大。
- 平价分类估值：转换平价低于50的可转债期权价值较低，可能被低估，但需警惕信用风险；转换平价在100左右的可转债兼具股性和债性；转换平价较高的可转债股性更强，但纯债溢价率较低。

可转债价格波动：
- 涨幅前三：常熟转债（+2.20%）、小康转债（+2.16%）、星源转债（+1.97%）。
- 跌幅前三：东财转债（-9.34%）、康泰转债（-8.17%）、太阳转债（-5.23%）。
- 有部分破面转债因债性较强，表现出与正股相反的走势，如时达转债、艾华转债、蓝标转债和洪涛转债。
可转债发行情况：
- 上周新增2只可转债上市，分别为蓝盾转债（计算机行业，发行5.38亿元）和机电转债（国防军工行业，发行21亿元）。
- 蓝盾转债上市首日上涨，机电转债则下跌。
触发条款情况：
- 本周有4只可转债进入转股期，分别为长证转债（2018/9/17）、金农转债（2018/9/17）、敖东转债（2018/9/19）、岩土转债（2018/9/21）。
- 大族转债、江银转债、杭电转债、太阳转债触发下修条款，分别处于触发进度的8/20、4/15、3/15、1/15。
市场环境：
- 股市：上周上证综指下跌0.76%，深证成指下跌2.51%，创业板指下跌4.12%，沪深300下跌1.08%，中小板指下跌3.17%。
- 债市：1年期国债收益率下跌1.25BP，5年期和10年期国债收益率分别上涨3.87BP和0.88BP。
- 资金面：Shibor隔夜和一周利率分别下行10.20BP和2.80BP，银行间存款质押利率1日下行10.00BP，7日上行12.00BP。
风险提示：
- 可转债价格受股市、债市及信用风险等多重因素影响，需谨慎投资。

行业分类：
- 交通运输行业：平均纯债溢价率为负，YTM较高，可转债价格较低，可能被低估。
- 轻工制造行业：平均跌幅最大，为-2.91%，表现较差。
- 钢铁、计算机、汽车等行业的可转债债性较强，表现较好。
余额分类：
- 余额在10亿至20亿元的可转债抗跌性较强，跌幅最小。
- 余额大于100亿元的可转债涨幅较大，股性较强。