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市场由涨转跌，转债表现优于正股

核心内容概述

2018年11月5日至11月9日期间，可转债市场整体表现优于正股市场，体现出较强的抗跌性。上证综指下跌2.90%，而中证转债指数仅下跌0.95%。尽管大部分可转债价格出现下跌，但跌幅普遍小于正股。同时，市场资金面利率下行，国债收益率也有所下降。

主要观点

1. 可转债市场行情

• 市场表现：2018年11月5日至9日，可转债价格整体下跌，但跌幅小于正股。
• 涨幅前三：东音转债（4.95%）、隆基转债（2.34%）、永东转债（1.57%）。
• 跌幅前三：康泰转债（-11.69%）、济川转债（-4.67%）、水晶转债（-3.66%）。
• 行业表现：煤炭行业涨幅最大（1.57%），医药行业跌幅最大（3.19%）。
• 余额分类：余额大于100亿元的可转债跌幅最大，而余额小于20亿元的可转债涨幅较大。
• 成交量与成交额：单日成交量为1150万张，成交额为11.95亿元，较前期有所下降。

2. 可转债估值分析

• 估值趋势：当前可转债的纯债溢价率较低，转股溢价率和YTM较高，表明其债性较强。
• 平价底价溢价率：处于历史较低水平，且为负值，进一步体现债性特征。
• 期权价值：整体处于历史较低水平，表明可转债被低估。
• 转换平价分类：
  • 低转换平价（<50）：期权价值较低，价格可能被低估，但需警惕信用风险。
  • 中转换平价（≈100）：兼具股性和债性，表现相对中性。
  • 高转换平价（>110）：转股溢价率较低，纯债溢价率较高，债性较强。

3. 个券估值分析

• 转股溢价率负值：万顺转债、泰康转债、三力转债因刚上市，投资者估值不准确。
• 纯债溢价率负值：蓝标转债、顺昌转债、模塑转债、海印转债、洪涛转债、辉丰转债、亚太转债、时达转债，价格较低，存在被低估的可能。
• 隐含波动率与正股波动率：部分转债如星源转债、蓝标转债隐含波动率较低，正股波动率较高，未来价格可能上涨；而再升转债隐含波动率较高，正股波动率较低，未来价格可能下跌。

4. 可转债发行与上市情况

• 11月5日至9日：利尔转债上市，属于化工行业，发行规模为8.52亿元，上市首日小幅上涨。
• 11月12日至16日：无新可转债上市。

关键信息

• 触发条款情况：
  • 康泰转债：触发赎回条款（8/15）。
  • 格力转债、江南转债：触发回售条款（27/30、22/30）。
  • 无锡转债、顾家转债、国祯转债、曙光转债、新泉转债、新凤转债：触发下修条款进度分别为9/15、6/15、7/20、5/15、4/15、2/15。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险等多重因素影响，投资需谨慎。
• 市场波动较大，部分可转债存在被低估的风险，需关注其信用风险。

总结

整体来看，2018年11月可转债市场在股市下跌背景下表现出较强的抗跌性，主要得益于其债性特征。不同行业、余额及转换平价的可转债在市场中的表现差异较大，其中煤炭行业可转债表现较好，交通运输行业可转债存在被低估的可能。此外，部分新上市可转债价格较低，需关注其估值合理性及信用风险。