20180903-东吴证券-股市小幅下跌_转债涨多跌少_19页_1mb

可转债市场分析总结

核心内容概述

2018年8月27日至8月31日期间，可转债市场整体表现平稳，中证转债指数与前一周基本持平。尽管股市整体表现一般，但可转债市场展现出较强的抗跌性，多数可转债价格上涨，且涨幅普遍小于正股，跌幅也小于正股。同时，债市和资金面均呈现下行趋势，进一步支撑了可转债的债性特征。

主要观点

• 市场表现：上周中证转债指数与上证综指走势基本一致，但波动较小。可转债整体呈现涨多跌少的格局，涨幅前三为辉丰转债、曙光转债和航电转债，跌幅前三为道氏转债、杭电转债和东音转债。
• 行业分类：建材行业的平均跌幅最大，为-1.34%；国防军工行业平均涨幅最高，为3.23%。建筑和交通运输行业的可转债平均纯债溢价率为负值，期权价值较低，可能存在被低估的情况。
• 余额分类：余额在10亿至20亿元的可转债表现较好，抗跌性较强；而余额大于100亿元的可转债股性较强，但上周跌幅较大。
• 平价分类：转换平价高于130的可转债平均转股溢价率为负，YTM为负，表明其债性较强；转换平价低于50的可转债期权价值较低，可能被低估，但需警惕信用风险。
• 估值趋势：当前纯债溢价率较低，转股溢价率和YTM较高，表明可转债债性较强，抗跌性较好。期权价值处于历史较低水平，部分可转债存在被低估的可能。

关键信息

可转债市场行情

• 中证转债指数与前一周基本持平。
• 上周可转债整体价格上涨，涨幅前三为：辉丰转债（+4.00%）、曙光转债（+3.42%）、航电转债（+3.23%）。
• 跌幅前三为：道氏转债（-2.78%）、杭电转债（-2.16%）、东音转债（-1.47%）。
• 上周五成交量为1169万张，成交额为12.4亿元。

可转债估值分析

• 纯债溢价率与YTM：当前纯债溢价率相对较低，YTM相对较高，表明可转债债性较强。
• 转股溢价率：当前转股溢价率相对较高，表明股性较弱。
• 平价底价溢价率：为负值，表明债性较强，抗跌性较好。
• 期权价值：整体处于历史较低水平，部分可转债存在被低估的可能，如康泰转债、新泉转债等。
• 特定转债情况：盛路转债因刚上市，转股溢价率出现负值；洪涛转债、海印转债、辉丰转债、顺昌转债均呈现负的纯债溢价率，可能因价格过低或信用风险而被低估。

行业分类

• 建筑与交通运输行业：平均纯债溢价率为负，期权价值较低，价格处于低位，存在被低估的可能。
• 国防军工行业：平均涨幅最高，为3.23%，主要受航电转债推动。
• 建材行业：平均跌幅最大，为-1.34%，主要受道氏转债影响。

余额分类

• 余额10亿至20亿元：表现较好，抗跌性较强，债性较强。
• 余额大于100亿元：跌幅较大，股性较强，但上周表现不佳。

平价分类

• 转换平价高于130：平均转股溢价率为负，YTM为负，债性较强。
• 转换平价低于50：期权价值较低，可能被低估，但需警惕信用风险。

上周上市可转债

• 上周共有3只可转债上市：高能转债（电力及公共事业行业）、东音转债（机械行业）、万顺转债（轻工制造行业）。
• 上市首日均上涨，其中高能转债上市首日收盘净价为99.30，东音转债为96.29，万顺转债为91.88。
• 发行规模：高能转债8.4亿元，东音转债2.81亿元，万顺转债9.5亿元。

触发条款进度

• 本周无可转债进入转股期，也无触发赎回或回售条款的可转债。
• 多只可转债触发下修条款，如林洋转债、海印转债、模塑转债等，当前触发进度分别为14/15、14/15、14/15等。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市、资金面和信用风险等多重因素影响。
• 投资可转债需谨慎，尤其关注信用风险和期权价值被压缩带来的估值风险。

附：相关研究

• 《市场上行，偏股型转债表现较好》（2018-08-27）
• 《市场下行，偏债型转债表现较好》（2018-08-20）
• 《市场波动上涨，偏股型转债表现较好》（2018-08-13）
• 《股市大幅下跌，转债表现优于正股》（2018-08-06）
• 《可转债市场下行，偏债型转债表现较好》（2018-07-30）
• 《转债指数上涨，表现优于股市》（2018-07-23）
• 《市场上行，偏股型转债表现较好》（2018-07-16）