20181208-东吴证券-可转债周报_市场波动较大_转债平稳上行_18页_1mb

可转债市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月3日至12月7日可转债市场的表现与估值情况，指出市场波动较大，但可转债整体表现相对平稳上行。同时，结合行业、余额、平价等分类，揭示了可转债的估值特征及投资价值。

主要观点

市场行情

• 整体趋势：2018年12月3日至12月7日期间，上证综指上涨0.68%，中证转债指数上涨0.57%。可转债价格上涨多于下跌，显示出一定的抗跌性。
• 行业表现：大部分行业上涨，其中建材行业的平均涨幅最高，达3.50%。国防军工行业则跌幅最大，为-0.32%。
• 余额分类：余额小于5亿元的可转债涨幅最大，而余额大于100亿元的可转债跌幅最大。
• 成交量与成交额：2018年12月7日单日成交量为1604万张，成交额为16.86亿元，成交量大幅上涨。

债市与资金面

• 国债收益率：1年期、5年期、10年期国债收益率均下跌，显示债市整体偏弱。
• 资金利率：Shibor隔夜和一周利率均下行，资金面有所宽松。

可转债估值分析

估值趋势

• 债性特征：目前纯债溢价率相对较低，YTM相对较高，显示可转债具有较强的债性特征。
• 股性特征：转股溢价率相对较高，表明股性较弱。
• 平价底价溢价率：为负值，进一步说明债性较强。

个券估值分析

• 转股溢价率负值：三力转债、万顺转债、长久转债、德尔转债、百合转债的转股溢价率为负，可能因刚上市，估值尚不准确。
• 纯债溢价率负值：洪涛转债、模塑转债、蓝标转债、海印转债、顺昌转债的纯债溢价率为负，表明价格较低，可能存在低估。
• 套利机会：若可转债持续维持较高的负的转股溢价率，可在转股期前一天买入实现套利。

行业分类估值分析

• 建材、电力设备、通信行业：平均涨幅较大，股性较弱、债性较强。
• 国防军工、医药等行业：平均跌幅较大，股性较强、债性较弱。
• 商贸零售行业：平均纯债溢价率为负，YTM高达6.52%，可转债价格较低，可能被低估，未来或有反弹机会。

余额分类估值分析

• 小余额转债（<5亿元）：涨幅最大，股性弱、债性强。
• 大余额转债（>100亿元）：跌幅最大，股性强、债性弱。
• 期权价值：小余额转债期权价值较低，大余额转债期权价值较高。

平价分类估值分析

• 高转换平价：转股溢价率低，纯债溢价率高，YTM低，股性强。
• 低转换平价：转股溢价率高，纯债溢价率低，YTM高，债性强。
• 无高转换平价：2018年12月3日至12月7日没有转换平价大于150的可转债。

关键信息

• 近期上市情况：2018年12月3日至12月7日有3支新的可转债上市。
• 下周发行情况：2018年12月10日至12月14日将有2支新的可转债发行。
• 触发条款情况：
  • 进入转股期：新泉转债（2018/12/10）、三力转债（2018/12/14）。
  • 触发赎回条款：康泰转债（15/30,130%，触发进度11/15）。
  • 触发回售条款：格力转债（30/30,70%，触发进度7/30）、江南转债（30/30,80%，触发进度12/30）。
  • 触发下修条款：利欧转债（15/30,90%，触发进度12/15）、盛路转债（10/20,90%，触发进度8/10）、兄弟转债（15/30,85%，触发进度11/15）、特一转债（15/30,85%，触发进度11/15）、利尔转债（20/30,80%，触发进度10/20）、东音转债（15/30,80%，触发进度7/15）、曙光转债（15/30,80%，触发进度6/15）、新凤转债（15/30,80%，触发进度1/15）。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险等多重因素影响，投资需谨慎。
• 部分可转债价格较低，可能存在低估风险。
• 信用风险可能对可转债估值产生重要影响。

结论

2018年12月3日至12月7日，可转债市场整体平稳上行，表现出较强的债性特征。建材等行业涨幅较大，而国防军工等行业表现较差。小余额可转债涨幅最大，大余额可转债跌幅最大。部分可转债存在低估可能，具有套利机会。投资可转债需关注市场波动、信用风险及条款触发情况。