20180716-东吴证券-可转债周报_市场上行_偏股型转债表现较好_18页_1mb

可转债市场分析与估值总结

核心内容概览

本报告分析了2018年7月9日至13日可转债市场行情及估值情况，指出市场整体表现较好，可转债价格波动相对较小，体现出一定的抗跌性。同时，报告还对可转债按行业、余额和转换平价进行分类分析，揭示了不同类别可转债的估值特征及潜在投资机会。

主要观点与关键信息

1. 可转债市场行情

• 指数表现：中证转债指数一周上涨 2.02%，与上证综指走势一致，但波动更小。
• 个股表现：上周大部分可转债价格上涨，涨幅前三为 泰康转债（11.02%）、道氏转债（10.58%） 和 星源转债（10.51%）。
• 跌幅情况：跌幅前三为 万信转债（-6.07%）、再升转债（-3.51%） 和 金农转债（-1.50%）。
• 行业表现：餐饮旅游行业平均涨幅最高（6.88%），而计算机行业平均跌幅最大（-1.87%）。
• 余额分类：余额在 5亿元以下 的可转债平均涨幅最高，而 10亿至20亿 的可转债涨幅较小。
• 交易量：上周五单日成交量为 11.85亿，成交额为 12.82亿元。

2. 整体市场行情

• 股市：上周大盘波动上涨，上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、中小板指分别上涨 3.06%、4.66%、3.79%、5.01%、5.55%。
• 债市：国债收益率 长短期限涨跌互现，1年期国债收益率上涨 7.50BP，10年期国债收益率小幅下降 3.00BP。
• 资金面：短期利率上行，长期利率下行，Shibor隔夜 和 一周 分别上升 51.30BP 和 9.80BP。

3. 可转债估值分析

• 估值趋势：当前可转债纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM较高，表现出较强的债性特征。
• 平价底价溢价率：处于历史较低水平，且为负值，说明债性较强，具有一定的抗跌性。
• 期权价值：当前期权价值处于历史较低水平，可能意味着可转债被低估。
• 负转股溢价率：康泰转债 和 星源转债 上周五出现较高负转股溢价率，理论上存在套利空间，但尚未到转股期。
• 负纯债溢价率：蓝标转债、模塑转债、洪涛转债、辉丰转债、海印转债 呈现负纯债溢价率，价格偏低，可能被低估，但需注意信用风险。
• 隐含波动率与正股波动率：星源转债、康泰转债、新泉转债 等隐含波动率较低、正股波动率较高，期权价值较低，未来价格可能上涨。
• 行业分类估值：
  • 建筑行业 和 商贸零售行业 的可转债期权价值较低，价格偏低，未来或有反弹机会。
  • 建筑行业代表性转债包括 洪涛转债、岩土转债；商贸零售行业代表性转债包括 国贸转债、海印转债。
• 余额分类估值：
  • 余额较小的可转债（<5亿元）股性较强，而余额在10亿至20亿元的可转债股性较弱、债性较强。
• 平价分类估值：
  • 转换平价 >130 的可转债平均转股溢价率为负，价格低于转股对价，存在套利空间。
  • 转换平价 <50 的可转债平均纯债溢价率为负，YTM高达 8%，价格偏低，可能被低估，但需警惕信用风险。

4. 上周上市可转债

• 千禾转债（食品饮料行业）、再升转债（基础化工行业）、华通转债（医药行业）共3支可转债上市，上市首日均上涨。

5. 触发条款情况

• 进入转股期：17旭杰转（2018/7/17）。
• 触发赎回条款：济川转债（7/30）。
• 触发回售条款：格力转债（8/30）。
• 触发下修条款：雨虹转债（14/30）、天康转债（12/12）、蒙电转债（12/12）、双环转债（11/11）、迪龙转债（7/9）、吉视转债（10/10）、骆驼转债（8/30）、赣锋转债（7/13）等。

6. 风险提示

• 可转债价格受股市、债市、信用风险等多重因素影响，投资需谨慎。

总结

可转债市场在2018年7月9日至13日期间整体表现较好，债性特征明显，抗跌性较强。不同行业、余额和转换平价的可转债展现出不同的估值特征，其中餐饮旅游和医药等行业表现突出，低转换平价的可转债存在套利机会，但需注意其尚未进入转股期。此外，低余额的可转债股性较强，而高余额的可转债债性更强。投资可转债需综合考虑市场走势、信用风险及条款触发情况，谨慎操作。