20180325-东吴证券-纺织服装行业研究_被贸易战错杀的品牌龙头_需求回暖_调整见效_品牌龙头基本面表现仍然强劲_33页_4mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月23日纺织服装板块受中美贸易战影响出现的非理性下跌，并指出该板块基本面依然强劲。报告强调，尽管贸易战对市场情绪造成冲击，但对纺织服装企业实际影响有限。同时，报告指出行业需求回暖，龙头公司表现优异，年报及一季报将成为行情催化剂。此外，报告继续推荐三条投资主线：品牌服装、新模式龙头及优质制造。

主要观点

• 贸易战对纺服企业影响有限：中美贸易战主要针对高科技和制造业产品，纺织服装相关产品未被列于清单中，因此对行业影响较小。
• 出口结构优化，规避关税风险：国内品牌服饰企业以国内市场为主，出口占比低；纺织制造企业早已布局海外，对美销售主要通过海外基地进行，有效规避关税风险。
• 零售数据亮眼，景气度延续：1-2月百家及50家大型零售企业服装类销售同比增长8.2%及7.1%，创下2016年以来最好表现，显示行业需求回暖。
• 年报及一季报成为催化因素：龙头公司表现优异，业绩快报验证了前期观点，预计一季报也将保持良好增长，板块行情有望持续。
• 三条投资主线清晰：品牌服装、新模式龙头、优质制造。

关键信息

1. 贸易战对纺服企业影响有限

• 美国拟征收关税清单主要涉及高科技产品，不包括纺织服装。
• 品牌服饰企业以国内市场为主，出口比例低，受贸易战影响较小。
• 纺织制造企业出口对美比例低，且已有海外布局，规避关税风险。

2. 零售数据表现强劲

• 1-2月百家/50家大型零售企业服装类零售额同比增长8.2% / 7.1%。
• 50家大型零售企业数据创下2016年以来最快增幅，显示零售环境乐观。
• 龙头企业如森马服饰、海澜之家、中国利郎等表现优秀，线上销售数据良好。

3. 上市公司表现及数据

• 森马服饰：2017年四季度收入增长12.48%，预计18年进入新增长区间。
• 海澜之家：预计2018/19/20年归母净利润分别为36.5亿/39.6亿/42.8亿，PE分别为14X/13X/12X。
• 太平鸟：17年四季度主品牌同店增长24.7%，预计18年进入新增长区间。
• 歌力思：Ed Hardy品牌表现突出，预计17/18/19年净利润分别为2.9亿/3.7亿/4.2亿，PE分别为23X/18X/16X。
• 富安娜：预计17/18/19年归母净利润分别为5.0亿/6.0亿/6.9亿，PE分别为19X/16X/14X。
• 罗莱生活：预计17/18/19年归母净利润分别为4.3亿/5.7亿/6.7亿，PE分别为25X/19X/16X。
• 中国利郎：预计18/19/20年归母净利润分别为7.7亿/9.0亿/10.2亿，PE分别为14X/2X/10X。
• 九牧王：预计17/18/19年归母净利润分别为4.5亿/5.4亿/6.3亿，PE分别为19X/16X/13X。
• 天创时尚：预计17/18/19年净利润分别为1.99亿/3.02亿/3.55亿，PE分别为21X/14X/12X。

4. 新模式提效主线

• 开润股份：对接新零售，拓展多个渠道，预计17/18/19年业绩分别为1.3亿/2.0亿/3.0亿，PE分别为56X/37X/25X。
• 南极电商：依托阿里平台，打造高性价比品牌，预计18/19年净利润分别为8.7亿/11.9亿，PE分别为29X/21X。
• 跨境通：出口电商龙头，预计17/18/19年业绩分别为7.5亿/11.8亿/18.2亿，PE分别为34X/22X/14X。

5. 优质制造龙头

• 华孚时尚：色纺纱龙头，预计17/18/19年归母净利润分别为6.7亿/9.0亿/11.3亿，PE分别为18X/14X/11X。
• 江苏国泰：服装供应链龙头，预计17/18/19年业绩分别为8.7亿/10.2亿/12.0亿，PE分别为14X/12X/10X。
• 鲁泰A：高端色织布龙头，预计17/18/19年业绩分别为8.4亿/9.3亿/10.2亿，PE分别为11X/10X/9X。
• 航民股份：印染行业龙头，受益于环保投入和行业整合，预计18/19/20年业绩分别为6.2亿/6.7亿/7.1亿，PE分别为13X/12X/11X。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：影响企业成本及利润。

行业走势

• 2018年3月23日，纺织服装板块整体下跌4.74%，但主要为市场非理性情绪导致。
• 本周上证综指下跌3.58%，纺织服装行业指数下跌5.72%，但纺织制造板块上涨1.56%。

数据支持

• 图表1：上市公司对美国出口占收入比重
• 图表2：主纺织上市公司海外布产情况
• 图表3：近期港股公司报表及A股龙头业绩快报表现
• 图表4：全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表5：全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表6：上市公司旗下品牌1-2月天猫销售情况
• 图表7：板块本周及年初以来走势
• 图表8：板块单周涨跌幅前十的股票
• 图表9：板块单月涨跌幅前十的股票
• 图表10：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比
• 图表11：2016年1月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表12：全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表13：2016年1月至今全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表14：社会消费品零售总额：当月同比
• 图表15：2016年1月至今社会消费品零售总额：当月同比
• 图表16：限额以上企业消费品零售总额：当月同比
• 图表17：2016年1月至今限额以上企业消费品零售总额：当月同比
• 图表18：限额以上零售额：服装类：当月同比
• 图表19：2016年1月至今限额以上零售额：服装类：当月同比
• 图表20：服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）
• 图表21：2016年1月至今服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）
• 图表22：2012年1月至今328级棉花现货价格走势
• 图表23：2016年1月至今328级棉花现货价格走势
• 图表24：2012年1月至今内外棉花价差走势
• 图表25：2016年1月至今内外棉花价差走势
• 图表26：2012年1月至今国内长绒棉137级价格走势
• 图表27：2016年1月至今国内长绒棉137级价格走势
• 图表28：2010年11月至今美国皮马棉-1%关税港口提货价走势
• 图表29：2016年1月至今美国皮马棉-1%关税港口提货价走势
• 图表30：2009年11月至今美元兑人民币汇率走势
• 图表31：2016年1月至今美元兑人民币汇率走势
• 图表32：2013年1月至今国内粘胶短纤价格走势
• 图表33：2016年1月至今国内粘胶短纤价格走势
• 图表34：2013年1月至今国内涤纶短纤价格走势
• 图表35：2016年1月至今国内涤纶短纤价格走势
• 图表36：2012年2月至今国内氨纶40D价格走势
• 图表37：2016年1月至今国内氨纶40D价格走势
• 图表38：2012年1月至今纯棉普梳纱价格走势
• 图表39：2016年1月至今纯棉普梳纱价格走势
• 图表40：2013年6月至今纯棉斜纹布价格走势
• 图表41：2016年1月至今纯棉斜纹布价格走势
• 图表42：2009年1月至今分散染料出口均价（美元/吨）
• 图表43：2016年1月至今分散染料出口均价（美元/吨）
• 图表44：2009年1月至今活性染料出口均价（美元/吨）
• 图表45：2016年1月至今活性染料出口均价（美元/吨）
• 图表46：2012年4月至今芝加哥重磅无烙印阁牛皮离岸价（美分/磅）
• 图表47：2016年1月至今芝加哥重磅无烙印阁牛皮离岸价（美分/磅）
• 图表48：2013年1月至今上金所黄金现货Au100g（元/g）
• 图表49：2016年1月至今上金所黄金现货Au100g（元/g）
• 图表50：2013年1月至今伦敦现货黄金（美元/盎司）
• 图表51：2016年1月至今伦敦现货黄金（美元/盎司）
• 图表52：近期股东大会安排
• 图表53：重点公司估值表（3月23日收盘价）