20210321-天风证券-同道猎聘-06100.HK-20年收入+23.5_验证企业用户数+29.6_高投入广布局21年发力可期_3页_445kb

同道猎聘（06100）2020年业绩及未来展望总结

核心内容概览

同道猎聘于2020年实现收入18.7亿元，同比增长23.5%。尽管净利润同比下降26.7%，但non-GAAP经营利润同比增长33.9%，显示出公司在成本控制和业务优化方面的成效。2020年第四季度，公司收入同比增长47.6%，毛利增长55.2%，但净利润转为负值，主要由于外汇亏损。

主要观点

• 收入增长：2020年总收入增长23.5%，其中人才猎取及其他人力资源服务收入增长20.4%，个人用户收入增长80.1%，显示公司在多端市场均有显著表现。
• 企业用户增长：验证企业用户数增长29.6%，达到72.5万名，表明公司B端业务持续扩张。
• 平台规模效应：线上职位发布数增长32.6%，注册个人用户数增长16.6%，显示平台用户基础稳固。
• 毛利提升：2020年毛利增长24.8%，毛利率提升至77.9%，主要受益于线上服务的高毛利特性及产品结构优化。
• 费用控制：销售及营销开支费用率下降2.4个百分点，反映出销售团队效率提升。
• 研发投入加大：研发开支费用率上升0.6个百分点，公司持续投入创新产品开发及系统整合。

关键信息

2020年财务数据

• 收入：18.7亿元，同比增长23.5%
• 毛利：14.6亿元，同比增长24.8%
• 净利润：0.93亿元，同比下降26.7%
• Non-GAAP经营利润：2.49亿元，同比增长33.9%
• 毛利率：77.9%
• 销售及营销开支费用率：45.4%，同比下降2.4pct
• 一般及行政开支费用率：17.1%，同比上升0.8pct
• 研发开支费用率：12.8%，同比上升0.6pct

用户增长情况

• 验证企业用户数：72.5万名，同比增长29.6%
• 线上职位发布数：690万个，同比增长32.6%
• 注册个人用户数：6320万名，同比增长16.6%
• 验证猎头数：16.8万名，同比增长6.2%

业务布局

• B-H-C三端平台：构建中高端招聘平台，向上孵化超高端国际猎头公司，向下拓展校园招聘，横向布局灵活用工、员工培训、问卷SaaS及职业资格培训等业务。
• 投资建议：预计2021至2022年净利润分别为2.7亿和3.4亿元，当前市值对应PE分别为32倍和25倍，维持买入评级。
• 市场前景：中国中高端人才猎取服务市场规模预计由2020年的1670亿元增长至2022年的2430亿元，CAGR超过20.6%。

风险提示

• 收购整合风险：新收购可能未能达到预期效果。
• 宏观经济下行：可能对招聘业务造成负面影响。
• 营销开支：可能拖累利润增速。

未来展望

同道猎聘在2020年展现出强劲的增长势头，尤其是在B端业务和产品结构优化方面。高投入广布局策略为2021年及未来几年的业务扩张奠定了基础，预计公司将在2021至2022年实现净利润的显著增长。随着中高端人才市场的持续发展，公司有望进一步巩固其市场领导地位。