20220322-国信证券-同道猎聘-06100.HK-BHC端运营数据增长亮眼_平台规模效应初显_8页_704kb

同道猎聘 (06100.HK) 总结

核心内容

同道猎聘（06100.HK）在2021年实现了显著的业绩增长，核心业务B端（企业用户）和C端（个人用户）均表现亮眼，公司整体运营效率提升，规模效应初显。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入26.51亿元，同比增长41.8%；归母净利润1.34亿元，同比增长150.7%；经调归母净利润2.77亿元，同比增长76.8%。
• BHC业务增长稳健：B端收入占比87.1%，同比增长34.0%；C端收入同比增长136.7%，主要得益于职教业务并入及ARPU值提升。
• 用户规模扩大：企业用户数达100.3万，同比增长38.4%；注册个人用户数达0.74亿，同比增长16.9%；付费个人用户数达45.2万，同比增长22.8%。
• 猎头端表现突出：验证猎头数达19.7万，同比增长17.4%；猎头触达的个人用户数达10.8亿，同比增长32.8%。
• 利润率稳步提升：2021年毛利率为78.0%，同比提升0.03个百分点；归母经调净利率为10.4%，同比提升2.1个百分点；期间费用率下降至72.3%，同比下降3.1个百分点。

关键信息

• 财务表现：2021年公司实现营收26.51亿元，净利润1.34亿元，经调净利润2.77亿元，无派息计划。
• 业务结构：2021年B端收入占比87.1%，C端收入占比12.8%。
• 费用控制：销售费用率上升0.8个百分点至46.2%，管理费用率下降3.8个百分点至13.4%，研发费用率保持稳定在12.7%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.47亿元、3.60亿元、4.27亿元；经调归母净利润分别为3.78亿元、5.04亿元、5.61亿元；对应经调PE分别为20倍、15倍、13倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司专注于中高端人才招聘市场，通过产品升级、研发投入、组织优化和品牌焕新推动业绩增长。

风险提示

• 客户增长或转化不及预期
• 政策监管趋严
• 市场竞争加剧

公司战略

公司坚持“平台+SaaS+服务”模式，通过以下措施推动业务发展和利润率增长：

1. 产品升级：推出猎聘企业版，提升企业用户管理效率和组织协同能力。
2. 研发投入：强化中高端匹配技术，提升算法精准度和数据安全。
3. 组织架构优化：推进组织扁平化和新续分离，提高区域发展动能。
4. 品牌策略：实施年轻化策略，吸引优秀学生群体及中高端人才。

财务预测

估值分析

投资评级

• 股票投资评级：增持（首次覆盖）
• 行业投资评级：超配、中性、低配

分析师信息

• 曾光：证券分析师，联系方式0755-82150809，邮箱zengguang@guosen.com.cn
• 钟潇：证券分析师，联系方式0755-82132098，邮箱zhongxiao@guosen.com.cn
• 张鲁：证券分析师，联系方式010-88005377，邮箱zhanglu5@guosen.com.cn