20221207-国盛证券-同道猎聘-06100.HK-盈利能力持续改善_有望受益于需求逐步回暖_3页_521kb

报告摘要

同道猎聘作为在线招聘平台，2022年前三季度业绩表现出盈利能力持续改善的趋势，尽管面临疫情带来的挑战，但公司通过优化运营策略和深化“平台+SaaS+服务”战略，实现了稳健增长。

业绩表现：公司2022年前三季度营收同比增长7.1%至20.13亿元，归母净利润同比增长100.0%至2.56亿元，经调整经营利润同比增长28.7%至3.96亿元。其中，第三季度营收为6.4亿元（yoy -5.9%），归母净利润为1.1亿元（yoy +43.8%），经调整经营利润为1.5亿元（yoy +8.6%）。
用户增长：B端验证企业用户数同比增长16.8%至110.5万个，C端注册个人用户数同比增长14.0%至8160万人，H端验证猎头数同比增长11.2%至21.1万人。
费用效率：公司销售/研发/管理费用率分别为42.3%/14.0%/11.9%，同比分别下降3.8PCTs、上升1.9PCTs、下降1.3PCTs，费用效率持续改善。
盈利水平：2022年前三季度归母净利率/经调整经营利润率分别为12.7%/19.7%，同比分别上升5.9PCTs和3.3PCTs，盈利水平显著优化。
战略调整：公司通过优化平台产品、提升SaaS服务、拓展营销渠道等方式，持续深化B+H+C资源触达，增强平台价值，提升品牌影响力。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3335万元、1.42亿元、2.12亿元，对应PE分别为120.5倍、28.2倍、19.0倍。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1870	2651	2690	3526	4400
增长率yoy(%)	23.5	41.8	1.5	31.0	24.8
归母净利润（百万元）	53.6	134	33	142	212
增长率yoy(%)	-55.4	150.7	-75.2	327.1	48.8
EPS最新摊薄（元/股）	0.10	0.26	0.06	0.27	0.40
净资产收益率(%)	3.1	6.0	2.5	9.8	12.7
P/E（倍）	74.9	29.9	120.5	28.2	19.0
P/B（倍）	1.3	1.3	1.2	1.1	1.0

资产负债表：公司资产总计从2020年的4450百万元增长至2024年的6381百万元，负债合计从1407百万元增长至2216百万元，资产负债率保持在34.7%左右。
现金流量表：2022年前三季度经营活动现金流为44百万元，投资活动现金流为-54百万元，筹资活动现金流为52百万元，现金净增加额为41百万元。
利润表：公司毛利率保持在78.7%左右，净利率从2.9%提升至4.8%，ROE从3.1%提升至12.7%。