20220320-国盛证券-同道猎聘-06100.HK-B+H+C端客户增长亮眼_平台+SaaS+服务发展可期_3页_535kb

同道猎聘（06100.HK）总结

核心内容概述

同道猎聘（06100.HK）是一家专注于中高端人才招聘的在线招聘平台，2021年实现营收和净利润的显著增长，展现出强劲的发展势头。公司通过B端、H端、C端的协同发展，持续扩大用户和客户规模，同时强化平台价值和用户粘性。公司未来有望向“平台+SaaS+服务”的模式发展，提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

财务表现亮眼

• 2021年营收同比增长41.8%，达到26.51亿元，经调整归母净利润同比增长76.8%，达2.76亿元。
• 盈利能力增强：毛利率微增至78.0%，经调整营业利润率同比提升0.8PCTs至14.1%，经调整归母净利率同比提升2.0PCTs至10.4%。
• 未来盈利预测上调：2022-2024年归母净利润预测分别为2.49亿元、3.84亿元、5.25亿元，同比增长分别为85.4%、54.2%、36.6%。
• 估值持续优化：2021年P/E为53.4倍，2024年预计降至13.7倍，市场对公司的估值预期逐步下调。

业务增长显著

• B端业务持续增长：人才获取及其他人力资源服务营收同比增长34.0%，达23.09亿元，主要受益于企业客户数量及单客户收益的提升。
• C端业务增长迅猛：人才发展服务营收同比增长136.7%，达3.41亿元，用户规模扩大，付费用户数同比增长22.8%，至45.17万人。
• H端业务稳步提升：验证猎头数量同比增长17.4%，达19.74万人，表明平台在猎头资源方面的积累。

用户规模持续扩大

• 企业客户数增长31.8%，达7.26万家。
• B端验证用户数增长38.4%，达100.32万人。
• C端注册用户数增长16.9%，达7390万人，其中47%为25岁以下，年轻用户占比提升8PCTs，有助于提升用户生命周期和平台活跃度。

产品与品牌升级

• 产品端：推出猎聘企业版，强化招聘SaaS属性，提升企业客户粘性。
• 研发端：升级底层算法架构，实现更精准、智能化的人岗匹配。
• 品牌端：开展营销升级活动，启用新标志与代言人，开放学生注册入口，进一步年轻化C端用户群体。

关键信息

财务指标

用户与客户规模

• 企业客户数：2021年末达7.26万家，同比增长31.8%。
• B端验证用户数：2021年末达100.32万人，同比增长38.4%。
• C端注册用户数：2021年末达7390万人，同比增长16.9%。
• C端付费用户数：2021年末达45.17万人，同比增长22.8%。
• H端验证猎头数：2021年末达19.74万人，同比增长17.4%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：现价对应2022-2024年PE分别为29倍、19倍、14倍，具有较高增长潜力。

风险提示

• 企业客户数量增长不及预期
• 市场竞争加剧
• 业务拓展过程中盈利不达预期

总结

同道猎聘在2021年实现了营收与利润的双重增长，业务结构持续优化，B+H+C三端用户和客户规模不断扩大，平台价值显著提升。公司通过产品升级、算法优化、品牌营销等多维度发力，强化用户粘性并拓展市场。未来公司有望向“平台+SaaS+服务”模式转型，进一步提升盈利能力和市场地位。尽管存在市场竞争和业务拓展风险，但其增长潜力和估值优势仍被看好。