20230406-天风证券-同道猎聘-06100.HK-22年业绩符合预期_23Q1稳定复苏_2页_368kb

同道猎聘（06100）总结

核心内容

同道猎聘在2022年全年业绩表现符合预期，但在2022年第四季度受到世界杯一次性营销投放的影响，导致营收和利润出现显著下滑。随着2023年春节后市场逐步复苏，公司个人用户注册和活跃度出现明显增长，尤其在技术人才和学生群体中表现突出。

主要观点

• 2022年业绩回顾：全年实现营收26.4亿元，同比下降0.5%；经调整经营利润2.3亿元，同比下降38%；经调整归母净利润1.89亿元，同比下降31.5%。
• 季度表现：2022年第四季度营收6.25亿元，同比下降19%；经调整经营利润为-1.66亿元，去年同期为0.65亿元；经调整归母净利润为-1.59亿元，较21Q4和22Q3分别下降53.5%和11.3%。
• 收入结构：
  • B端：2022年营收23.46亿元，同比增长1.6%；企业客户数达7.1万名，同比下降2.6%；ARPU（每用户平均收入）为3.32万元，同比增长4.3%。
  • C端：2022年营收2.9亿元，同比下降15%；主要由于中高端人才支付意愿下降。
  • H端：猎头数量达21万人，同比增长7.3%；猎头触达个人用户次数达11.46亿次，同比增长5.6%。
• 利润情况：2022年毛利率为77.6%，同比下降0.4%；经调整期间费用率为73%，同比上升5.7%；其中销售费用率47.4%，同比上升3%。
• 市场策略：公司首次披露回购计划，拟在未来12个月内回购不超过3亿港币，占总股本约6%。
• 2023年复苏迹象：春节后个人用户注册和活跃度显著增长，2月同比增长近50%；技术人才月活增长45%；学生端日活增长超65%，顶尖大学生日活增长近90%。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为32/39/47亿元，同比增长21%/22%/21%；经调整归母净利润分别为3/3.8/4.8亿元，同比增长61%/25%/25%。

关键信息

• BHC模式：公司通过BHC（Broker-Hiring-Consultant）模式引入猎头，提升服务效率和客户粘性。
• 成本控制：通过销售人员新续分离等方式提升考核要求，压减销售开支。
• 行业周期：中高端招聘行业周期性强，公司建议在周期反转阶段加大关注，有望实现业绩和估值双升。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格未明确。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 客户增长不及预期
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号 S1110516060001，邮箱 liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号 S1110521120003，邮箱 hefuli@tfzq.com

基本数据

投资评级体系

股价走势

资料来源：聚源数据