20221030-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_绿电补贴核查_靴子落地_利空已尽出_3页_472kb

石油化工组行业研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券分析师许隽逸撰写，主要聚焦于公用事业及环保产业领域，特别是新能源补贴核查政策对行业的影响。报告对近期新能源补贴核查政策的出台及执行情况进行了分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

补贴核查政策出台及影响

• 政策背景：2022年10月8日，发改委发布《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》（853号文），随后信用中国于10月28日公示了第一批合规项目清单。
• 核查规则：政策总体“从严”，主要明确了特殊光伏发电项目上网电价、风电项目电价认定、纳入补贴项目容量认定等内容，但尚未明确“未批先建”、“违规股权变更”、“用电网电”等具体认定规则。
• 核查结果：根据年初企业自查数据，预计可兑现60%的补贴，即减少欠补规模约2400亿元。
• 利空出尽：补贴核查工作推进加速，且财政部已安排3600亿元用于解决欠补问题，预计年内完成。因此，对于合规项目而言，补贴发放属于利空出尽后的利好。

对央国企与民企的影响

• 央国企投资积极性：虽然补贴减少可能影响企业资本开支，但央国企作为新能源建设的主力军，对资产负债率容忍度更高，仍可通过多种融资方式维持新能源项目投资。
• 民企投资压力：相较之下，民企可能面临更大资金压力，但目前央国企与民企投资比例约为8:2，显示央国企仍是行业主导力量。

关键信息

投资建议

• 关注火电转型央企：如国电电力、华能国际，因其存量新能源装机占比较小，受补贴影响相对较小。
• 关注风电占比较高企业：如龙源电力，其受减补影响预计弱于光伏企业。
• 关注水风光一体化企业：如国投电力、长江电力，不受减补影响，且正积极推进绿色能源项目。

风险提示

• 政策从严风险：补贴核查仍存在部分政策待明确，可能导致进一步核查从严。
• 补贴发放不及预期：可能影响企业现金流和投资计划。
• 组件价格上涨：可能抑制新能源项目的投资积极性。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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