利空基本出尽，胶价企稳反弹-20210416-广发期货-27页_2mb

天然橡胶市场总结

核心内容

本报告分析了2021年4月天然橡胶（RU）价格走势，指出前期下跌主要由需求不及预期、库存压力以及海外疫情等因素引发，但利空基本出尽，胶价已企稳反弹。整体市场呈现供应低产季、需求恢复预期、替代品支撑等多重利好因素，短期价格预计震荡整理，中长线偏多思路。

主要观点

1. 前期大跌原因

• 海外需求复苏受阻：欧洲再度封城，运力受阻，轮胎出口订单阶段性走弱，贸易商库存较高，补货意愿较低。
• 国内配套需求：重卡销量虽同比高增长，但政策刺激下的高增长难以持续。
• 库存去库缓慢：虽然库存仍在去库，但去库速度未达预期，现货市场压力较大。
• 非标基差回归：去年上半年套利盘平仓，导致现货流入市场，增加供应压力。

2. 未来展望

• 外需改善：欧洲封锁解除后，海外需求有望回升，为胶价提供支撑。
• 供应压力有限：全球仍处于低产过渡季，5月前供应压力不大；云南新割季逐步开割，但短期内全乳胶上量有限。
• 替代品支撑：合成胶价格升水天胶700元/吨，对天胶价格形成一定支撑。
• 价格区间：短期胶价预计在13500-14500元/吨之间震荡整理，中长线偏多思路。

关键信息

供应情况

• 全球低产季：泰国、印尼、马来、越南及中国均处于低产或过渡期，全球供应压力尚小。
• 云南开割延迟：云南因旱情延迟开割，预计4月中旬开始逐步上量，但短期内仍难大幅增加。
• 泰国原料价格：受宋干节影响，原料价格小幅下跌，但整体胶树状况良好，南部即将开割。

需求情况

• 轮胎企业库存：轮胎企业成品库存小幅累库，但补货意愿较低，贸易商库存较高。
• 重卡销量：3月重卡销量同比大幅增长，但政策刺激效应可能减弱，需求增长或放缓。
• 汽车产销：3月汽车产销同比2019年基本持平，库存持续去库，但整体需求仍偏弱。

替代品影响

• 合成胶升水：合成胶价格升水天胶700元/吨，对天胶价格形成支撑。
• 轮胎厂配方调整：当合成胶与天胶价差过大时，轮胎厂可能调整配方比例以控制成本。

库存与基差

• 青岛保税库存：截至4月11日，保税库存9.45万吨，环比下跌0.49%；一般贸易库存60.4万吨，环比下跌0.56%。
• 交易所仓单：RU2109合约仓单17.41万吨，变化不大，对价格支撑较弱。
• 基差回归：混合胶贴水沪胶05合约1500元，价差回归引发现货流入市场，增加供应压力。

市场策略

• 操作建议：中长线偏多思路，09合约背靠13500点位附近做多。
• 价差套利机会：关注1-9价差走势，预计7-8月价差有走扩基础，可在800-900点位做扩价差。
• RU-NR价差：当前价差为2910元，预计随着全乳胶上量，价差可能重新拉大，建议逢高做空价差。

风险提示

• 芯片短缺影响：芯片短缺问题持续影响全球汽车产量，对橡胶需求形成压力。
• 市场不确定性：轮胎企业成品库存可能继续小幅累库，需关注需求变化。
• 天气与政策影响：云南替代种植可能因疫情延期，影响供应节奏。

总结

当前天然橡胶市场已基本消化前期利空，供应端处于低产季，需求端存在复苏预期，合成胶升水为胶价提供支撑。短期价格预计震荡整理，中长线偏多思路。建议关注1-9价差走势及RU-NR价差变化，逢高做多09合约，同时留意芯片短缺对汽车产量的持续影响。