20241124-国盛证券-固定收益定期_利空落地_抢跑临近_6页_472kb

本周债市震荡走强，各期限利率下行。10年和30年国债利率分别下降12bps和18bps至208%和227%，信用债利率也小幅下跌，AAA-二级资本债3年期和5年期分别下行0.07bps和0.29bps。1年AAA存单利率稳定在18.7%左右。

下周地方债供给高峰期，再融资债计划发行8993亿元，是今年最大发行周，两周合计1.12万亿元。鉴于2024-2026年化债计划分三年提供6万亿额度，供给侧压力将明显减轻。尽管供给增加可能引发资金趋紧，但央行存在降准可能性，9月底央行行长曾表示年内或还有1-2次降准，这可能缓冲市场调整。

供给高峰期对债市影响不一定会大幅调整。地方政府债期限长，对银行承接有冲击，但银行已提前调整，过去两周二级市场减持地方债反映这一点。供给高峰期过后，市场利空转为利好：财政存款逐步拨付将增加资金供给，债务置换减少其他资产供给，加剧资产荒，利好债市。

历史数据显示，近年年底债市普遍存在“抢跑”行情，2020-2023年10年国债利率12月平均下行89bps，1年AAA存单利率下行17bps。预计今年年底同样可能提前增配，如12月初或11月底，机构为应对考核做准备，在资产荒环境下提前配置。保险等机构近年12月增配债券规模大，如2023年增配3784亿元。

政策利率自9月以来调降20-30bps，包括OMO、MLF和LPR，工行1年定存利率降至1.1%，广谱利率下行将扩大债券利率下行空间。股市震荡缓解对债市资金压力，理财产品和债基规模修复将增加债券市场资金，利率可能挑战甚至突破前低。

建议逐步增配长端利率，若下周调整可择机增持，长债利率或接近前低。供给高峰期后，利好债市，下一轮信用债行情可能在明年初展开。风险包括风险偏好变化、货币政策超预期和外部不确定性。

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