20221030-国信期货-PTA月报_利空因素累积_PTA下行压力加大_8页_1mb

国信期货PTA月报总结

核心内容

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）在2022年10月的市场走势及未来趋势，重点围绕供应、需求和成本三方面展开。整体来看，PTA市场面临较大下行压力，未来需关注两个关键拐点事件。

主要观点

1. 供应端：新产能投产将加剧供应压力

• 当前供应情况：PTA行业开工率在10月上旬快速提升至78.4%，但随后因大厂检修，行业开工率降至74.0%附近，供应过剩压力有所缓解。
• 新产能投产：威联及嘉通计划于11月投产500万吨产能，恒力石化惠州500万吨产能预计年底投产。新线投产进度将影响未来PTA供给弹性。
• 检修调节：PTA工厂灵活调整生产节奏，检修周期及频率较往年明显增加，供给端收缩弹性较大，市场存在去库预期。

2. 需求端：纺服出口疲软，聚酯需求承压

• 出口数据：9月PTA出口23.7万吨，同比增长33.0%，环比增长20.2%。但纺织服装出口总额同比下降3.7%，纺织品和服装出口均出现环比下降。
• 国内消费：9月国内纺织服装零售额同比下降0.5%，1-9月累计零售额同比下降4.0%。疫情反复及收入预期影响导致国内需求复苏缓慢。
• 聚酯表现：10月江浙织机开工环比走低，聚酯产销疲软，成品出现逆周期累库，聚酯工厂被迫降负减产，对PTA形成利空压制。
• 需求负反馈：未来需警惕聚酯端可能引发的需求负反馈强化风险，进一步压制PTA价格。

3. 成本端：PX/石脑油价差收敛，成本支撑弱化

• PX价格走势：韩国PX现货FOB报价自6月初1507美元/吨回调至964美元/吨，短期二甲苯价格坚挺给予PX较强支撑。
• 新装置投产：盛虹石化280万吨装置已于10月下旬倒开车，威联二期100万吨及广东石化260万吨预计11-12月投产，将逐步拉低成本重心。
• PX/石脑油价差：国庆节后PX/石脑油裂解价差从410美元快速回落至280美元附近，中期仍有收敛空间，PTA成本支撑弱化。

关键信息

• PTA价格走势：7月中旬以来PTA维持横盘震荡，但随着新装置投产窗口临近，中期面临较大下行风险。
• 潜在破局事件：
  • 高库存迫使聚酯工厂降负减产，加剧需求负反馈。
  • PX/PTA新产能投产落地，导致市场供需失衡及成本支撑弱化。
• 风险提示：
  • 原油价格大涨
  • 宏观政策变化

图表说明

• 图1：PTA期现基差，显示现货基差维持高位震荡。
• 图2：PTA跨期价差，1/5月间价差快速收窄。
• 图3：PTA开工率季节性，显示行业开工率波动。
• 图4：PTA社会库存，库存连续累积，但仍低于历史同期水平。
• 图5：PTA出口量及占比，显示出口回暖迹象。
• 图6：PTA期现货加工费，反映加工费变化。
• 图7：纺织服装累计出口及增速，显示出口走弱。
• 图8：国内纺服累计零售及增速，显示国内消费复苏缓慢。
• 图9：江浙织机开工季节性，开工环比走低。
• 图10：聚酯开工季节性，显示聚酯开工疲软。
• 图11：聚酯加工费，加工费持续疲软。
• 图12：长丝加权库存，库存高企。
• 图13：原油及PX价格走势，显示PX价格回落。
• 图14：PX进口季节性，进口量提升。
• 图15：PX社会库存，库存逐步上升。
• 图16：石脑油/MX/PX裂解价差，价差收窄。
• 图17：美亚甲苯区域价差，MX价差扩张。
• 图18：PX与石脑油价差，PX/MX价差接近亏损。

结论及建议

• 中期展望：PTA市场面临较大下行风险，主要受新产能投产及需求疲软双重压制。
• 建议关注：新线投产进度、聚酯开工情况及成本变化，警惕需求负反馈和供需失衡风险。

分析师信息

• 分析师：贺维
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