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紫光国微（002049.SZ）总结

核心内容概述

紫光国微（002049.SZ）在2021年实现归母净利润（19.00~21.00亿元，同比+136%~160%），扣非归母净利润（17.00~19.00亿元，同比+144%~173%），超出市场预期。其中，2021Q4归母净利润（4.43~6.43亿元，同比+263%~427%），扣非归母净利润（3.41~5.41亿元，同比+377%~656%），显示公司业绩在第四季度出现显著增长。

主要观点与关键信息

1. 公司业绩表现

• 2021年业绩：公司预计2021年实现归母净利润19.81亿元，同比增长145.6%，扣非归母净利润19.70亿元，同比增长143.7%。
• 单季度增长：2021Q4归母净利润同比增长263%~427%，扣非归母净利润同比增长377%~656%，但环比出现小幅下滑。
• 财务指标：2021年营业收入预计达5309亿元，同比增长62.3%。净利润率从2019年的11.8%提升至2021年的37.3%，显示盈利能力增强。

2. 业务板块分析

国微电子

• 行业地位：作为国内特种芯片的核心卡位企业，国微电子在航空、通信等细分赛道拥有高市占率。
• 行业增长：我国特种装备进入放量建设期，机械化向信息化升级，带动装备信息化价值量提升。叠加特种芯片国产化，预计未来5年国内特种数字芯片行业规模CAGR超40%。
• 业绩弹性：公司作为IC设计企业，具备较高的业绩弹性，2017~2020年营收复合增速达48.24%，净利润复合增速达63.48%。
• 产品拓展：高研发投入推动产品线拓展，如SOPC等，长期受益于信息化建设。

同芯微

• 业务布局：同芯微是国家治理数字化的尖兵，产品涵盖安全芯片、电源管理芯片、车载控制芯片、NFC芯片、智能识别芯片等。
• 业绩表现：2021年H1实现营收6.39亿元，净利润0.38亿元，同比增长238.11%。
• 市场前景：NFC芯片市场空间约30亿元，公司正在布局物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付等领域，具备较大增长潜力。

紫光同创

• 行业地位：作为国内通用FPGA领军企业，紫光同创在通信等领域实现批量供货，2021年扭亏为盈。
• 市场现状：2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元，但主要由海外企业供应，紫光同创市场份额有望提升。

3. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为19.81、29.65、40.87亿元，对应估值分别为68X、45X、33X。
• 成长潜力：公司未来发展主要来自国微电子的特种芯片增长、同芯微在国家治理数字化领域的拓展以及紫光同创在FPGA市场的领先地位。

4. 风险提示

• 集团债务问题：紫光集团重整进程持续推进，存在潜在债务风险。
• 市场拓展不及预期：智能安全芯片应用拓展可能不及预期，影响公司增长。

财务数据亮点

营收与净利润增长

• 营收：2021年预计达5309亿元，同比增长62.3%；2022年预计达7536亿元，同比增长42.0%；2023年预计达10035亿元，同比增长33.2%。
• 净利润：2021年预计达1981亿元，同比增长145.6%；2022年预计达2965亿元，同比增长49.7%；2023年预计达4087亿元，同比增长37.9%。

毛利率与净利率

• 毛利率：从2019年的35.8%提升至2021年的59.7%，显示成本控制能力增强。
• 净利率：从2019年的11.8%提升至2021年的37.3%，盈利能力显著提升。

偿债能力

• 资产负债率：维持在34.5%~34.9%之间，保持稳健。
• 净负债比率：从-7.8%下降至-9.6%，显示财务结构改善。

营运能力

• 总资产周转率：从0.6提升至1.0，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：维持在1.4左右，显示应收账款回收能力稳定。

总结

紫光国微凭借其核心业务板块的强劲增长，特别是国微电子在特种芯片领域的高景气度和同芯微在国家治理数字化领域的布局，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司财务状况稳健，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。尽管存在集团债务问题等风险，但整体来看，紫光国微仍是一个值得投资的标的。