20211026-国盛证券-紫光国微-002049.SZ-2021年前三季度归母净利润同比+112.90_保持高增长_4页_563kb

紫光国微（002049.SZ）2021年三季度总结

核心内容概览

紫光国微在2021年前三季度实现了营收和净利润的高速增长，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司通过多业务线协同，尤其是在特种芯片、国家治理数字化及FPGA领域，持续拓展市场空间，为未来业绩增长奠定基础。

财务表现

收入与利润

• 2021年前三季度营收：37.90亿元，同比增长63.33%
• 2021年前三季度归母净利润：14.57亿元，同比增长112.90%
• 2021年前三季度扣非归母净利润：13.59亿元，同比增长117.68%
• 2021年第三季度营收：14.97亿元，同比增长74.93%，环比增长11.73%
• 2021年第三季度归母净利润：5.82亿元，同比增长105.87%，环比增长5.44%
• 2021年第三季度扣非归母净利润：5.57亿元，同比增长107.68%，环比增长12.85%

盈利能力

• 毛利率：2021Q3为64.24%，同比增长10.56个百分点，环比增长5.08个百分点
• 净利率：2021Q3为40.13%，同比增长6.82个百分点，环比下降1.36个百分点
• 净利率环比下降原因：Q3研发费用率提升2.18个百分点

现金流

• 经营活动现金流净额：3.39亿元，同比增长403.31%
• 筹资活动现金流净额：10.93亿元，同比增长248.15%，主要由于发行15亿元可转债

资产负债表关键指标

• 合同负债：2.23亿元，同比增长47.48%，显示预收款增加
• 应收账款+应收票据：41.53亿元，同比增长52.83%，反映芯片销售增长
• 预付款项：3.57亿元，同比增长99.62%，受下游晶圆厂产能紧张影响
• 应付账款+应付票据：13.22亿元，同比增长30.67%，显示上游采购增加
• 存货：12.00亿元，同比增长34.70%，反映备货增加

公司未来发展构成

1. 国微电子：国产特种芯片龙头

• 行业前景：特种装备信息化建设进入放量期，市场规模预计未来5年CAGR超40%
• 高壁垒：严格的市场准入及5~7年研制周期，航空、通信等细分领域市占率高
• 业绩弹性：2017~2020年营收复合增速48.24%，净利润复合增速63.48%
• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利润分别为18.41、28.52、39.80亿元

2. 同芯微：国家治理数字化尖兵

• 当前布局：已在金融、通信、电子证件等领域成为主要安全芯片供应商
• SIM卡产品：随着海外竞争者退出，迎来业绩反转
• 未来布局：拓展物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付等国家治理数字化领域
• 可转债项目：投资高端安全芯片及车载控制器芯片，推动技术升级与市场拓展
• 支付领域：NFC-SIM卡市场空间约30亿元

3. 紫光同创：国内通用FPGA领军企业

• 行业现状：2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元，主要由海外企业供应
• 公司地位：紫光同创实现技术突破，在通信等领域批量供货
• 价值潜力：作为参股子公司，其在国内FPGA市场的领先地位值得重视

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利润分别为18.41、28.52、39.80亿元
• 估值：对应估值为69X、44X、32X（2021~2023年）
• 理由：国微电子、同芯微、紫光同创三大业务线协同发展，支撑公司持续增长

风险提示

• 集团债务问题
• 特种装备高景气度不及预期
• 智能安全芯片应用领域拓展不达预期

财务指标趋势

每股指标

总结

紫光国微凭借其在特种芯片、国家治理数字化及FPGA领域的布局，展现出强劲的业绩增长动力。2021年前三季度公司营收与净利润均实现大幅增长，尤其在毛利率和净利率方面表现突出。公司资产负债表显示销售增长与订单增加，现金流状况改善。未来增长点主要来源于国微电子的特种芯片业务、同芯微在国家治理数字化中的拓展以及紫光同创在FPGA领域的领先地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备高增长潜力，但需关注集团债务及行业拓展风险。