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紫光国微（002049.SZ）总结

核心内容概述

紫光国微在2021年中报中展现出强劲的增长势头，公司整体营收和归母净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长117.84%，远超市场预期。公司由国微电子、同芯微和紫光同创三大业务板块组成，分别在特种集成电路、智能安全芯片和FPGA领域占据重要地位。

主要观点与关键信息

1. 公司业绩表现

• 2021H1营收：22.92亿元，同比增长56.54%。
• 2021H1归母净利润：8.76亿元，同比增长117.84%。
• 2021Q2营收：13.40亿元，同比增长63.73%，环比增长40.70%。
• 2021Q2归母净利润：5.52亿元，同比增长160.49%，环比增长70.47%。

2. 业务板块分析

国微电子

• 2021H1营收：13.70亿元，同比增长69.91%。
• 2021H1净利润：7.61亿元，同比增长86.71%，占公司归母净利润的87%。
• 净利率：55.55%，同比增长5个百分点，盈利能力显著提升。
• 产品应用：
  • 特种微处理器和配套芯片组在重要嵌入式领域获得批量应用。
  • 新一代2x纳米特种FPGA获得市场广泛认可。
  • 特种SoPC平台产品已成为重要收入来源。
  • 电源芯片、电源模组、电源监控产品市场份额持续扩大。
• 研发投入：
  • 在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域加大投入。
  • 在部分关键技术上取得突破，有望成为新的增长点。

同芯微

• 2021H1营收：6.39亿元，同比增长29.22%。
• 2021H1净利润：0.38亿元，同比增长238.11%。
• 产品应用：
  • SIM卡芯片海外出货量快速增长，成为市场主流。
  • 银行IC卡芯片国内市场份额提升，海外销量增长。
  • 社保卡在多个项目中取得突破。
  • 车规级安全芯片方案已导入众多车企并实现批量供货。
• 未来发展：
  • 布局国家治理数字化领域，包括物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付等。
  • 可转债募投项目推动高端安全芯片和车载控制器芯片研发及产业化。
  • NFC-SIM卡支付市场空间约30亿元。

紫光同创

• 2021H1营收：2.35亿元，同比增长103.02%。
• 2021H1净利润：0.89亿元，去年同期为亏损。
• 产品应用：
  • 中小规模FPGA产品稳步上量，应用于视频图像处理、工控、消费市场等领域。
• 产品研发：
  • 开始研发第一代SoPC产品，为嵌入式终端、边缘计算、云计算加速等提供系统级解决方案。
• 行业地位：
  • 国内通用FPGA领军企业，2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元，但主要由海外企业供应，紫光同创市场份额显著提升。

3. 公司未来发展构成

• 国微电子：国产特种芯片龙头，特种装备信息化赛道的核心卡位企业。
• 同芯微：国家治理数字化的重要参与者，未来应用领域拓展空间巨大。
• 紫光同创：国内FPGA行业领军企业，具备技术突破和市场竞争力。

4. 投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 盈利预测：
  • 2021~2023年归母净利润预计分别为17.48亿元、26.20亿元、36.39亿元。
  • 对应估值分别为79X、53X、38X。
• 估值比率：
  • P/E（市盈率）：2021E为78.6倍，2023E为37.8倍。
  • P/B（市净率）：2021E为20.7倍，2023E为10.8倍。
  • EV/EBITDA：2021E为64.3倍，2023E为31.1倍。

5. 风险提示

• 集团债务问题：需关注集团整体财务状况。
• 特种装备高景气度：若行业增长不及预期，可能影响业绩表现。
• 智能安全芯片应用拓展：若应用领域拓展不达预期，可能影响增长潜力。

财务指标概览

每股指标（元）

总结

紫光国微在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，尤其是归母净利润同比增长117.84%，远超市场预期。公司三大业务板块分别在特种芯片、智能安全芯片和FPGA领域取得显著进展，其中国微电子贡献了主要业绩，同芯微在国家治理数字化领域拓展迅速，紫光同创则作为国内FPGA领军企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司未来增长动力主要来自三大板块的持续发展，预计2021~2023年归母净利润将稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在集团债务等潜在风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。