20211013-国盛证券-紫光国微-002049.SZ-公司点评_预计2021三季报业绩同比增长95_-125_再度上调盈利预测_3页_786kb

紫光国微（002049.SZ）总结

核心内容

紫光国微（002049.SZ）作为一家专注于半导体领域的公司，近年来在特种芯片、国家治理数字化及FPGA领域展现出强劲的增长动力。2021年前三季度，公司预计实现归母净利润13.35~15.40亿元，同比增长95%~125%；其中第三季度归母净利润5.51~6.36亿元，同比增长95%~125%，环比增长0%~15%。公司业绩的大幅增长反映了特种集成电路行业的高景气度，以及其在军工等细分领域的核心地位。

主要观点

1. 国微电子：特种芯片行业龙头

• 行业增长潜力大：特种装备信息化建设加速，预计2020年市场规模约100亿元，未来5年CAGR超40%。
• 高壁垒与高市占率：特种芯片行业存在严格的市场准入壁垒和较长的研制周期，国微电子在航空、通信等领域市占率高。
• 业绩弹性显著：公司营收和净利润复合增速分别达48.24%和63.48%，是特种装备板块增长最快的公司之一。

2. 同芯微：国家治理数字化的推动者

• 当前布局：同芯微已成长为金融、通信、电子证件等行业的主要安全芯片供应商。
• 未来拓展：正积极布局物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付等多个领域，具备广阔的发展空间。
• 可转债项目：公司通过可转债募集资金用于高端安全芯片和车载控制器芯片的开发，进一步增强其在相关领域的竞争力。

3. 紫光同创：FPGA领域的领军企业

• 市场地位：国内通用FPGA市场由海外企业主导，紫光同创作为国内领先企业，已实现技术突破并在通信等领域批量供货。
• 市场前景：随着国产替代趋势的增强，FPGA市场空间有望持续扩大，紫光同创具备重要的战略价值。

关键信息

业绩预测与估值

公司预计未来三年归母净利润将保持较高增长，2021~2023年CAGR显著，估值逐步下降，体现出市场对其未来增长的预期。

财务表现

• 营业收入：2021年预计达528.3亿元，同比增长61.5%；预计2022年增长36.8%，2023年增长31.4%。
• 净利润：2021年预计18.41亿元，同比增长128.2%；预计2022年增长55.0%，2023年增长39.6%。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，分别从2019年的35.8%和11.8%增长至2021年的58.4%和34.8%。
• ROE：从2019年的9.6%提升至2021年的27.3%，显示出公司盈利能力的增强。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，2021年预计达16亿元，2023年预计达40.11亿元。

财务健康度

• 资产负债率：维持在34%左右，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别为2.5~2.7和2.1~2.2，显示公司短期偿债能力较强。
• 资产周转率：从2019年的0.6提升至2023年的0.9，资产使用效率提高。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司三大业务板块（国微电子、同芯微、紫光同创）分别在特种芯片、国家治理数字化、FPGA领域具备显著增长潜力，业绩表现强劲，估值合理。

风险提示

• 集团债务问题：公司作为集团子公司，需关注集团整体财务状况。
• 市场拓展风险：特种装备高景气度可能不及预期，或智能安全芯片应用领域拓展不达预期。

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