20250312-东海证券-帝科股份-300842.SZ-公司简评报告_业绩稳步发展_高铜浆料有望量产_3页_338kb

报告摘要

帝科股份（300842）公司简评总结

核心内容概述

帝科股份（300842）是一家专注于光伏导电银浆及相关材料研发生产的公司，凭借其在高铜浆料等新技术领域的研发优势，持续巩固行业领先地位。公司2024年业绩表现稳健，尽管归母净利润同比略有下降，但扣非归母净利润实现显著增长，体现出公司主营业务的盈利能力增强。同时，公司正积极布局高铜浆料量产，预计将在2025年下半年实现大规模应用，进一步提升市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

2024年全年：公司实现营业收入153.51亿元，同比增长59.85%；归母净利润3.60亿元，同比下降6.66%；扣非归母净利润4.39亿元，同比增长28.03%。
2024Q4：公司营业收入38.42亿元，同比增长9.57%；归母净利润0.67亿元，环比增长11.94%。

2. 产品结构

公司光伏导电银浆出货量稳步增长，2024年实现销售2037.69吨，同比增长18.91%。
N型TOPCon电池用导电银浆产品占比达89.10%，处于行业领先地位。
2024Q4 TOPCon银浆出货量占比进一步提升至94.00%。

3. 技术研发

高铜浆料研发取得突破，已与龙头客户合作开发，预计2025年下半年实现大规模量产。
技术壁垒提升，涵盖种子层浆料玻璃粉、银粉体系重构、贱金属粉体处理、高铜浆料配方优化及界面适配等多个维度。
粉体供应商结构多元，国内外均有布局，保障原材料供应稳定性。

4. 投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为170.79亿元、190.31亿元、213.20亿元，同比增长11.26%、11.43%、12.03%。
归母净利润：预计分别为5.01亿元、6.11亿元、7.02亿元，同比增长39.29%、21.92%、14.87%。
PE估值：对应当前P/E分别为13.89x、11.39x、9.92x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

财务指标（2024A与预测值）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	153.51	170.79	190.31	213.20
归母净利润（亿元）	3.60	5.01	6.11	7.02
毛利率（%）	9.38	8.34	8.06	7.99
ROE（%）	21.51	22.77	22.30	20.89
PE（倍）	19.34	13.89	11.39	9.92
PB（倍）	4.16	3.16	2.54	2.07

资产负债情况（2024A与预测值）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
负债合计（亿元）	6.15	6.69	7.16	7.68
股东权益（亿元）	1.68	2.20	2.72	3.32
资产总计（亿元）	7.83	8.89	9.89	11.01
资产负债率（%）	78.58	82.07	72.43	69.83

现金流情况（2024A与预测值）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额（亿元）	0.94	0.59	0.62	0.64
投资活动现金流净额（亿元）	-0.14	-0.13	-0.10	-0.11
筹资活动现金流净额（亿元）	-0.58	0.01	-0.04	-0.04
现金净流量（亿元）	0.25	0.50	0.48	0.49

风险提示

光伏全球装机量波动风险
新技术导入风险
坏账风险
上下游价格波动风险

评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
增持	未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
中性	未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持	未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
卖出	未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

结论

帝科股份在2024年实现营业收入和扣非净利润的稳步增长，技术优势显著，尤其在高铜浆料领域具备领先竞争力。尽管归母净利润小幅下降，但公司盈利能力及市场地位持续增强，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，显示市场对其长期发展的认可。公司正积极应对光伏行业波动风险，同时通过技术迭代和新业务拓展，有望进一步巩固其在行业中的龙头地位。

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