20260510-国盛证券有限责任公司-固定收益定期_债市的约束与支撑_6页_507kb

报告摘要

当前债市呈现小幅震荡调整态势，主要受多种因素影响。本周各期限利率小幅上行，10年和30年国债分别上行2.0bps和3.0bps至 $1.77%$ 和 $2.25%$，而1年AAA存单小幅下行0.5bps至 $1.44%$。整体来看，短端利率继续下行，长端利率有所上升，但市场整体仍处于宽松状态。

债市震荡原因：4月债市由短及长的走强行情后，当前市场处于震荡状态，主要受基本面稳定回升、对资金的担忧、股市可能走强等压力因素，以及银行资产缺口和资金宽松等支撑因素影响。
约束与支撑：
- 实质性约束：目前对资金的担忧和基本面回升尚未形成实质性约束。
- 非实质性约束：央行操作可能限制资金价格下限，但融资需求偏弱，资金仍保持宽松。
- 支撑因素：资金宽松、银行负债成本下降、信用扩张尚未加速。
基本面与利率关系变化：经济结构性变化导致名义增长与融资需求背离，社融对名义GDP的领先性减弱，因此基本面对利率的推升作用有限。
股市对债市的影响：若股市持续走强，可能通过机构行为影响债市，但减仓冲击有限，且银行作为市场稳定器，仍具备增配能力。
资金价格趋势：预计5月DR001在 $1.2% - 1.3%$ 运行，DR007在 $1.3% - 1.4%$ 运行，资金价格仍处于低位。
由短及长行情仍有空间：由于曲线利差较大，长端利率仍有下行空间，预计10年国债有望下行至 $1.70%$ 左右，30年国债有望下行至 $2.10%$ 左右。