20260508-五矿期货-聚烯烃月报_美伊冲突或将缓解_逢高做空L9-1价差_63页_4mb

美伊冲突或将缓解，逢高做空L9-1价差总结

核心内容

本报告分析了2026年聚烯烃（聚乙烯PE与聚丙烯PP）的市场走势，指出美伊冲突对市场的影响正在逐步减弱，原油价格出现冲高回落，聚烯烃价格也随之下调。同时，报告对聚烯烃的供需、库存、进出口及价格走势进行了详细分析，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 美伊冲突影响减弱：美伊冲突主导了4月行情，但随着冲突缓解，市场情绪有所改善，原油价格趋于震荡，聚烯烃价格也随之调整。
• 成本端波动：原油价格下跌，但煤价上涨，甲醇、乙烯和丙烯价格也出现不同程度的波动，对聚烯烃成本构成影响。
• 供应端压力：聚乙烯和聚丙烯的产能利用率均有所下降，但随着美伊冲突缓解，开工率开始反弹，新增产能计划可能带来供应压力。
• 进出口端变化：PE进口量环比下降，但出口量季节性上涨，PP出口量也呈现上升趋势，预计随着冲突缓解，PP出口将逐步恢复。
• 库存端变化：PE和PP库存均呈现去库趋势，但库销比有所上升，显示供需关系有所改善。
• 需求端低迷：PE和PP下游开工率均处于季节性淡季水平，整体需求不及往年。
• 价格走势预测：聚乙烯(L2609)预计在8000-8300元/吨震荡；聚丙烯(PP2609)预计在8700-9000元/吨震荡。
• 策略推荐：建议逢高做空L2609-2701价差，因为09合约存在投产预期，L9-1价差高位或不可持续。

关键信息

聚乙烯（PE）基本面分析

• 成本端：WTI原油下跌15.82%，Brent原油下跌7.32%，煤价上涨3.28%，甲醇下跌1.83%，乙烯上涨10.14%，丙烷下跌7.33%。
• 供应端：PE产能利用率77.39%，环比上涨5.84%，同比去年下降-9.56%，较5年同期平均下降-5.36%。
• 进出口端：3月PE进口61.04万吨，环比下降41.76%，同比下降51.55%；出口23.38万吨，环比上涨15.33%，同比上涨150.54%。
• 库存端：PE生产企业库存57.85万吨，环比去库1.87%，较去年同期累库0.54%；贸易商库存5.22万吨，环比去库0.09%，较去年同期累库15.29%。
• 需求端：PE下游开工率39%，环比下降4.92%，同比下降0.66%。
• 供需缺口与价格预测：4月供需缺口0.80万吨，预计月平均价格为8600元/吨；5月供需缺口11.74万吨，预计月平均价格为8450元/吨；6月供需缺口18.85万吨，预计月平均价格为8200元/吨；7月供需缺口12.98万吨，预计月平均价格为8000元/吨；8月供需缺口-0.78万吨，预计月平均价格为7600元/吨；9月供需缺口1.58万吨，预计月平均价格为7500元/吨；10月供需缺口-3.76万吨，预计月平均价格为7600元/吨；11月供需缺口-9.16万吨，预计月平均价格为7800元/吨；12月供需缺口7.76万吨，预计月平均价格为7600元/吨。
• 库销比预测：4月库销比19.32%，预计月平均价格为8600元/吨；5月库销比23.50%，预计月平均价格为8450元/吨；6月库销比29.50%，预计月平均价格为8200元/吨；7月库销比29.80%，预计月平均价格为8000元/吨；8月库销比31.00%，预计月平均价格为7600元/吨；9月库销比31.80%，预计月平均价格为7500元/吨；10月库销比27.50%，预计月平均价格为7600元/吨；11月库销比27.80%，预计月平均价格为7800元/吨；12月库销比27.90%，预计月平均价格为7600元/吨。

聚丙烯（PP）基本面分析

• 成本端：原油价格下跌，但煤价上涨，甲醇、乙烯和丙烯价格也出现不同程度的波动，对PP成本构成影响。
• 供应端：PP产能利用率66.34%，环比上涨1.58%，同比去年下降-17.46%，较5年同期平均下降-16.09%。
• 进出口端：3月PP进口17.04万吨，环比下降11.66%，同比下降11.66%；出口34.30万吨，环比上涨60.63%，同比上涨20.40%。
• 库存端：PP生产企业库存55.58万吨，环比去库1.51%，较去年同期去库17.83%；贸易商库存13.13万吨，环比去库21.58%，较去年同期去库7.98%；港口库存6.58万吨，环比去库0.75%，较去年同期去库12.73%。
• 需求端：PP下游开工率49.10%，环比下降0.43%，同比下降0.81%。
• 供需缺口与价格预测：4月供需缺口-5.00万吨，预计月平均价格为8800元/吨；5月供需缺口0.00万吨，预计月平均价格为8600元/吨；6月供需缺口-15.00万吨，预计月平均价格为8650元/吨；7月供需缺口-5.30万吨，预计月平均价格为8500元/吨；8月供需缺口-23.50万吨，预计月平均价格为8500元/吨；9月供需缺口-18.19万吨，预计月平均价格为8600元/吨；10月供需缺口-2.06万吨，预计月平均价格为8400元/吨；11月供需缺口3.00万吨，预计月平均价格为8200元/吨；12月供需缺口10.00万吨，预计月平均价格为8000元/吨。
• 库销比预测：4月库销比39.74%，预计月平均价格为8800元/吨；5月库销比31.69%，预计月平均价格为8600元/吨；6月库销比22.92%，预计月平均价格为8650元/吨；7月库销比26.42%，预计月平均价格为8500元/吨；8月库销比19.97%，预计月平均价格为8500元/吨；9月库销比20.52%，预计月平均价格为8600元/吨；10月库销比19.55%，预计月平均价格为8400元/吨；11月库销比19.16%，预计月平均价格为8200元/吨；12月库销比19.97%，预计月平均价格为8000元/吨。

投资策略

• 策略推荐：逢高做空L2609-2701价差，因为09合约存在投产预期，L9-1价差高位或不可持续。
• 风险提示：美伊冲突再次升级可能导致原油价格大幅上涨，进而影响聚烯烃价格走势。

供需平衡表

聚乙烯供需平衡表

| 月份 | 期初库存 | 产量 | 进口量 | 总供应量 | 供应增速 | 国内消费量 | 出口量 | 总消费量 | 消费增速 | 期末库存 | 供需缺口 | 累计供需缺口 | 库销比 |
|------|----------|------|--------|----------|----------|------------|--------|----------|----------|----------|----------|------------|------------|--------|
| 1月 | 58.22 | 279.24 | 120.54 | 399.78 | -7.88% | 395.00 | 5.00 | 400.00 | -5.44% | 58.00 | -0.22 | -4.46 | 14.50% |
| 2月 | 51.76 | 256.70 | 133.00 | 389.70 | -2.52% | 383.40 | 6.00 | 389.40 | -2.65% | 52.06 | 0.30 | -4.16 | 13.37% |
| 3月 | 38.86 | 275.03 | 110.00 | 385.03 | -1.20% | 374.00 | 11.00 | 385.00 | -1.13% | 38.89 | 0.03 | -4.13 | 10.10% |
| 4月 | 85.40 | 272.80 | 126.00 | 398.80 | 3.58% | 389.00 | 9.00 | 398.00 | 3.38% | 86.20 | 0.80 | -3.33 | 21.66% |
| 5月 | 74.02 | 270.30 | 108.00 | 378.30 | -5.14% | 366.60 | 11.00 | 377.60 | -5.13% | 74.72 | 0.70 | -2.63 | 19.79% |
| 6月 | 87.98 | 261.00 | 96.00 | 357.00 | -5.63% | 347.26 | 10.00 | 357.26 | -5.39% | 87.72 | -0.26 | -2.89 | 24.55% |
| 7月 | 81.56 | 272.60 | 111.00 | 383.60 | 7.45% | 373.10 | 10.00 | 383.10 | 7.23% | 82.06 | 0.50 | -2.39 | 21.42% |
| 8月 | 96.06 | 282.71 | 95.00 | 377.71 | -1.54% | 366.13 | 11.00 | 377.13 | -1.56% | 96.64 | 0.58 | -1.81 | 25.62% |
| 9月 | 88.00 | 270.64 | 102.00 | 372.64 | -1.34% | 362.90 | 10.00 | 372.90 | -1.12% | 87.74 | -0.26 | -2.07 | 23.53% |
| 10月 | 79.94 | 288.36 | 104.00 | 392.36 | 5.29% | 381.50 | 11.00 | 392.50 | 5.26% | 79.80 | -0.14 | -2.21 | 20.33% |
| 11月 | 58.44 | 274.99 | 115.00 | 389.99 | -0.60% | 379.00 | 10.00 | 389.00 | -0.89% | 59.43 | 0.99 | -1.22 | 15.28% |
| 12月 | 61.21 | 287.20 | 110.00 | 397.20 | 1.85% | 381.00 | 11.00 | 392.00 | 0.77% | 66.41 | 5.20 | 3.98 | 16.94% |

聚丙烯供需平衡表

| 月份 | 期初库存 | 产量 | 进口量 | 总供应量 | 供应增速 | 国内消费量 | 出口量 | 总消费量 | 消费增速 | 期末库存 | 供需缺口 | 累计供需缺口 | 库销比 |
|------|----------|------|--------|----------|----------|------------|--------|----------|----------|----------|----------|------------|------------|--------|
| 1月 | 57.30 | 325.90 | 27.00 | 352.90 | 0.18% | 329.00 | 17.00 | 346.00 | 1.14% | 64.20 | 6.90 | 62.75 | 18.55% |
| 2月 | 64.20 | 298.50 | 31.00 | 329.50 | -6.63% | 273.00 | 24.00 | 297.00 | -14.16% | 96.70 | 32.50 | 95.25 | 32.56% |
| 3月 | 96.70 | 332.00 | 29.00 | 361.00 | 9.56% | 324.00 | 32.00 | 356.00 | 19.87% | 101.70 | 5.00 | 100.25 | 28.57% |
| 4月 | 101.70 | 317.00 | 28.00 | 345.00 | -4.43% | 321.00 | 29.00 | 350.00 | -1.69% | 96.70 | -5.00 | 95.25 | 27.63% |
| 5月 | 96.70 | 334.00 | 25.00 | 359.00 | 4.06% | 322.00 | 31.00 | 353.00 | 0.86% | 102.70 | 6.00 | 101.25 | 29.09% |
| 6月 | 102.70 | 334.00 | 25.00 | 359.00 | 0.00% | 342.00 | 24.00 | 366.00 | 3.68% | 95.70 | -7.00 | 94.25 | 26.15% |
| 7月 | 95.70 | 342.00 | 28.00 | 370.00 | 3.06% | 354.00 | 26.00 | 380.00 | 3.83% | 85.70 | -10.00 | 84.25 | 22.55% |
| 8月 | 85.70 | 350.00 | 25.00 | 375.00 | 1.35% | 356.00 | 28.00 | 384.00 | 1.05% | 76.70 | -9.00 | 75.25 | 19.97% |
| 9月 | 76.70 | 335.00 | 29.40 | 364.40 | -2.83% | 342.00 | 24.00 | 366.00 | -4.69% | 75.10 | -1.60 | 73.65 | 20.52% |
| 10月 | 75.10 | 350.00 | 28.00 | 378.00 | 3.73% | 353.00 | 26.00 | 379.00 | 3.55% | 74.10 | -1.00 | 72.65 | 19.55% |
| 11月 | 74.10 | 339.00 | 29.00 | 368.00 | -2.65% | 343.00 | 28.00 | 371.00 | -2.11% | 71.10 | -3.00 | 69.65 | 19.16% |
| 12月 | 71.10 | 356.00 | 30.00 | 386.00 | 4.89% | 354.00 | 27.00 | 381.00 | 2.70% | 76.10 | 5.00 | 74.65 | 19.97% |

价格与供需推演

聚乙烯价格与供需推演

聚丙烯价格与供需推演

期现市场分析

聚乙烯期限结构

聚丙烯期限结构

基差与价差分析

聚乙烯基差

聚乙烯9-1价差

聚丙烯9-1价差