> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突或将缓解，逢高做空L9-1价差总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年聚烯烃（聚乙烯PE与聚丙烯PP）的市场走势，指出美伊冲突对市场的影响正在逐步减弱，原油价格出现冲高回落，聚烯烃价格也随之下调。同时，报告对聚烯烃的供需、库存、进出口及价格走势进行了详细分析，并提出了相应的投资策略。 ## 主要观点 - **美伊冲突影响减弱**：美伊冲突主导了4月行情，但随着冲突缓解，市场情绪有所改善，原油价格趋于震荡，聚烯烃价格也随之调整。 - **成本端波动**：原油价格下跌，但煤价上涨，甲醇、乙烯和丙烯价格也出现不同程度的波动，对聚烯烃成本构成影响。 - **供应端压力**：聚乙烯和聚丙烯的产能利用率均有所下降，但随着美伊冲突缓解，开工率开始反弹，新增产能计划可能带来供应压力。 - **进出口端变化**：PE进口量环比下降，但出口量季节性上涨，PP出口量也呈现上升趋势，预计随着冲突缓解，PP出口将逐步恢复。 - **库存端变化**：PE和PP库存均呈现去库趋势，但库销比有所上升，显示供需关系有所改善。 - **需求端低迷**：PE和PP下游开工率均处于季节性淡季水平，整体需求不及往年。 - **价格走势预测**：聚乙烯(L2609)预计在8000-8300元/吨震荡；聚丙烯(PP2609)预计在8700-9000元/吨震荡。 - **策略推荐**：建议逢高做空L2609-2701价差，因为09合约存在投产预期，L9-1价差高位或不可持续。 ## 关键信息 ### 聚乙烯（PE）基本面分析 - **成本端**：WTI原油下跌15.82%，Brent原油下跌7.32%，煤价上涨3.28%，甲醇下跌1.83%，乙烯上涨10.14%，丙烷下跌7.33%。 - **供应端**：PE产能利用率77.39%，环比上涨5.84%，同比去年下降-9.56%，较5年同期平均下降-5.36%。 - **进出口端**：3月PE进口61.04万吨，环比下降41.76%，同比下降51.55%；出口23.38万吨，环比上涨15.33%，同比上涨150.54%。 - **库存端**：PE生产企业库存57.85万吨，环比去库1.87%，较去年同期累库0.54%；贸易商库存5.22万吨，环比去库0.09%，较去年同期累库15.29%。 - **需求端**：PE下游开工率39%，环比下降4.92%，同比下降0.66%。 - **供需缺口与价格预测**：4月供需缺口0.80万吨，预计月平均价格为8600元/吨；5月供需缺口11.74万吨，预计月平均价格为8450元/吨；6月供需缺口18.85万吨，预计月平均价格为8200元/吨；7月供需缺口12.98万吨，预计月平均价格为8000元/吨；8月供需缺口-0.78万吨，预计月平均价格为7600元/吨；9月供需缺口1.58万吨，预计月平均价格为7500元/吨；10月供需缺口-3.76万吨，预计月平均价格为7600元/吨；11月供需缺口-9.16万吨，预计月平均价格为7800元/吨；12月供需缺口7.76万吨，预计月平均价格为7600元/吨。 - **库销比预测**：4月库销比19.32%，预计月平均价格为8600元/吨；5月库销比23.50%，预计月平均价格为8450元/吨；6月库销比29.50%，预计月平均价格为8200元/吨；7月库销比29.80%，预计月平均价格为8000元/吨；8月库销比31.00%，预计月平均价格为7600元/吨；9月库销比31.80%，预计月平均价格为7500元/吨；10月库销比27.50%，预计月平均价格为7600元/吨；11月库销比27.80%，预计月平均价格为7800元/吨；12月库销比27.90%，预计月平均价格为7600元/吨。 ### 聚丙烯（PP）基本面分析 - **成本端**：原油价格下跌，但煤价上涨，甲醇、乙烯和丙烯价格也出现不同程度的波动，对PP成本构成影响。 - **供应端**：PP产能利用率66.34%，环比上涨1.58%，同比去年下降-17.46%，较5年同期平均下降-16.09%。 - **进出口端**：3月PP进口17.04万吨，环比下降11.66%，同比下降11.66%；出口34.30万吨，环比上涨60.63%，同比上涨20.40%。 - **库存端**：PP生产企业库存55.58万吨，环比去库1.51%，较去年同期去库17.83%；贸易商库存13.13万吨，环比去库21.58%，较去年同期去库7.98%；港口库存6.58万吨，环比去库0.75%，较去年同期去库12.73%。 - **需求端**：PP下游开工率49.10%，环比下降0.43%，同比下降0.81%。 - **供需缺口与价格预测**：4月供需缺口-5.00万吨，预计月平均价格为8800元/吨；5月供需缺口0.00万吨，预计月平均价格为8600元/吨；6月供需缺口-15.00万吨，预计月平均价格为8650元/吨；7月供需缺口-5.30万吨，预计月平均价格为8500元/吨；8月供需缺口-23.50万吨，预计月平均价格为8500元/吨；9月供需缺口-18.19万吨，预计月平均价格为8600元/吨；10月供需缺口-2.06万吨，预计月平均价格为8400元/吨；11月供需缺口3.00万吨，预计月平均价格为8200元/吨；12月供需缺口10.00万吨，预计月平均价格为8000元/吨。 - **库销比预测**：4月库销比39.74%，预计月平均价格为8800元/吨；5月库销比31.69%，预计月平均价格为8600元/吨；6月库销比22.92%，预计月平均价格为8650元/吨；7月库销比26.42%，预计月平均价格为8500元/吨；8月库销比19.97%，预计月平均价格为8500元/吨；9月库销比20.52%，预计月平均价格为8600元/吨；10月库销比19.55%，预计月平均价格为8400元/吨；11月库销比19.16%，预计月平均价格为8200元/吨；12月库销比19.97%，预计月平均价格为8000元/吨。 ## 投资策略 - **策略推荐**：逢高做空L2609-2701价差，因为09合约存在投产预期，L9-1价差高位或不可持续。 - **风险提示**：美伊冲突再次升级可能导致原油价格大幅上涨，进而影响聚烯烃价格走势。 ## 供需平衡表 ### 聚乙烯供需平衡表 | 月份 | 期初库存 | 产量 | 进口量 | 总供应量 | 供应增速 | 国内消费量 | 出口量 | 总消费量 | 消费增速 | 期末库存 | 供需缺口 | 累计供需缺口 | 库销比 | |------|----------|------|--------|----------|----------|------------|--------|----------|----------|----------|----------|------------|------------|--------| | 1月 | 58.22 | 279.24 | 120.54 | 399.78 | -7.88% | 395.00 | 5.00 | 400.00 | -5.44% | 58.00 | -0.22 | -4.46 | 14.50% | | 2月 | 51.76 | 256.70 | 133.00 | 389.70 | -2.52% | 383.40 | 6.00 | 389.40 | -2.65% | 52.06 | 0.30 | -4.16 | 13.37% | | 3月 | 38.86 | 275.03 | 110.00 | 385.03 | -1.20% | 374.00 | 11.00 | 385.00 | -1.13% | 38.89 | 0.03 | -4.13 | 10.10% | | 4月 | 85.40 | 272.80 | 126.00 | 398.80 | 3.58% | 389.00 | 9.00 | 398.00 | 3.38% | 86.20 | 0.80 | -3.33 | 21.66% | | 5月 | 74.02 | 270.30 | 108.00 | 378.30 | -5.14% | 366.60 | 11.00 | 377.60 | -5.13% | 74.72 | 0.70 | -2.63 | 19.79% | | 6月 | 87.98 | 261.00 | 96.00 | 357.00 | -5.63% | 347.26 | 10.00 | 357.26 | -5.39% | 87.72 | -0.26 | -2.89 | 24.55% | | 7月 | 81.56 | 272.60 | 111.00 | 383.60 | 7.45% | 373.10 | 10.00 | 383.10 | 7.23% | 82.06 | 0.50 | -2.39 | 21.42% | | 8月 | 96.06 | 282.71 | 95.00 | 377.71 | -1.54% | 366.13 | 11.00 | 377.13 | -1.56% | 96.64 | 0.58 | -1.81 | 25.62% | | 9月 | 88.00 | 270.64 | 102.00 | 372.64 | -1.34% | 362.90 | 10.00 | 372.90 | -1.12% | 87.74 | -0.26 | -2.07 | 23.53% | | 10月 | 79.94 | 288.36 | 104.00 | 392.36 | 5.29% | 381.50 | 11.00 | 392.50 | 5.26% | 79.80 | -0.14 | -2.21 | 20.33% | | 11月 | 58.44 | 274.99 | 115.00 | 389.99 | -0.60% | 379.00 | 10.00 | 389.00 | -0.89% | 59.43 | 0.99 | -1.22 | 15.28% | | 12月 | 61.21 | 287.20 | 110.00 | 397.20 | 1.85% | 381.00 | 11.00 | 392.00 | 0.77% | 66.41 | 5.20 | 3.98 | 16.94% | ### 聚丙烯供需平衡表 | 月份 | 期初库存 | 产量 | 进口量 | 总供应量 | 供应增速 | 国内消费量 | 出口量 | 总消费量 | 消费增速 | 期末库存 | 供需缺口 | 累计供需缺口 | 库销比 | |------|----------|------|--------|----------|----------|------------|--------|----------|----------|----------|----------|------------|------------|--------| | 1月 | 57.30 | 325.90 | 27.00 | 352.90 | 0.18% | 329.00 | 17.00 | 346.00 | 1.14% | 64.20 | 6.90 | 62.75 | 18.55% | | 2月 | 64.20 | 298.50 | 31.00 | 329.50 | -6.63% | 273.00 | 24.00 | 297.00 | -14.16% | 96.70 | 32.50 | 95.25 | 32.56% | | 3月 | 96.70 | 332.00 | 29.00 | 361.00 | 9.56% | 324.00 | 32.00 | 356.00 | 19.87% | 101.70 | 5.00 | 100.25 | 28.57% | | 4月 | 101.70 | 317.00 | 28.00 | 345.00 | -4.43% | 321.00 | 29.00 | 350.00 | -1.69% | 96.70 | -5.00 | 95.25 | 27.63% | | 5月 | 96.70 | 334.00 | 25.00 | 359.00 | 4.06% | 322.00 | 31.00 | 353.00 | 0.86% | 102.70 | 6.00 | 101.25 | 29.09% | | 6月 | 102.70 | 334.00 | 25.00 | 359.00 | 0.00% | 342.00 | 24.00 | 366.00 | 3.68% | 95.70 | -7.00 | 94.25 | 26.15% | | 7月 | 95.70 | 342.00 | 28.00 | 370.00 | 3.06% | 354.00 | 26.00 | 380.00 | 3.83% | 85.70 | -10.00 | 84.25 | 22.55% | | 8月 | 85.70 | 350.00 | 25.00 | 375.00 | 1.35% | 356.00 | 28.00 | 384.00 | 1.05% | 76.70 | -9.00 | 75.25 | 19.97% | | 9月 | 76.70 | 335.00 | 29.40 | 364.40 | -2.83% | 342.00 | 24.00 | 366.00 | -4.69% | 75.10 | -1.60 | 73.65 | 20.52% | | 10月 | 75.10 | 350.00 | 28.00 | 378.00 | 3.73% | 353.00 | 26.00 | 379.00 | 3.55% | 74.10 | -1.00 | 72.65 | 19.55% | | 11月 | 74.10 | 339.00 | 29.00 | 368.00 | -2.65% | 343.00 | 28.00 | 371.00 | -2.11% | 71.10 | -3.00 | 69.65 | 19.16% | | 12月 | 71.10 | 356.00 | 30.00 | 386.00 | 4.89% | 354.00 | 27.00 | 381.00 | 2.70% | 76.10 | 5.00 | 74.65 | 19.97% | ## 价格与供需推演 ### 聚乙烯价格与供需推演 | 月份 | 供需缺口 | 预测月平均价格 | |------|----------|----------------| | 1月 | 7000 | 6600 | | 2月 | -6600 | 6600 | | 3月 | 10.00 | 8600 | | 4月 | 4.00 | 8450 | | 5月 | 12.00 | 8200 | | 6月 | 18.00 | 8000 | | 7月 | 13.00 | 7600 | | 8月 | -1.00 | 7500 | | 9月 | 2.00 | 7600 | | 10月 | -3.00 | 7800 | | 11月 | -8.00 | 7600 | | 12月 | 7.00 | 7600 | ### 聚丙烯价格与供需推演 | 月份 | 供需缺口 | 预测月平均价格 | |------|----------|----------------| | 1月 | 15.00 | -6800 | | 2月 | 33.00 | -6670 | | 3月 | 9.00 | 9100 | | 4月 | 13.00 | 8800 | | 5月 | 0.00 | 8600 | | 6月 | -15.00 | 8650 | | 7月 | -5.00 | 8500 | | 8月 | -25.00 | 8500 | | 9月 | -15.00 | 8600 | | 10月 | -2.00 | 8400 | | 11月 | 3.00 | 8200 | | 12月 | 10.00 | 8000 | ## 期现市场分析 ### 聚乙烯期限结构 | Time Period | 当日 | 一周前 | 一个月前 | 三个月前 | 六个月前 | 一年前 | |-------------|-------|--------|----------|----------|----------|--------| | L00 | 8250 | 8200 | 8350 | 8300 | 8450 | 8100 | | L01 | 8280 | 8230 | 8320 | 8150 | 8470 | 8150 | | L02 | 8260 | 8210 | 8330 | 8140 | 8500 | 8180 | | L03 | 8150 | 8180 | 8300 | 8160 | 8510 | 8200 | | L04 | 8100 | 8120 | 8250 | 8170 | 8520 | 8220 | | L05 | 8120 | 8150 | 8200 | 8180 | 8530 | 8250 | | L06 | 8150 | 8130 | 8220 | 8190 | 8540 | 8230 | | L07 | 8130 | 8140 | 8210 | 8170 | 8530 | 8220 | | L08 | 8140 | 8160 | 8230 | 8190 | 8540 | 8240 | | L09 | 8160 | 8170 | 8240 | 8200 | 8550 | 8260 | | L10 | 8120 | 8150 | 8250 | 8210 | 8540 | 8270 | | L11 | 8140 | 8160 | 8260 | 8220 | 8530 | 8260 | ### 聚丙烯期限结构 | | 当日 | 一周前 | 一个月前 | 三个月前 | 六个月前 | 一年前 | |--------|-------|--------|----------|----------|----------|--------| | PP00 | 7450 | 7400 | 7620 | 7530 | 7630 | 7630 | | PP01 | 7420 | 7410 | 7630 | 7520 | 7650 | 7710 | | PP02 | 7440 | 7420 | 7630 | 7530 | 7680 | 7680 | | PP03 | 7390 | 7410 | 7660 | 7540 | 7690 | 7690 | | PP04 | 7400 | 7480 | 7650 | 7530 | 7690 | 7680 | | PP05 | 7430 | 7490 | 7620 | 7510 | 7690 | 7690 | | PP06 | 7440 | 7450 | 7630 | 7490 | 7680 | 7680 | | PP07 | 7450 | 7510 | 7630 | 7520 | 7680 | 7680 | | PP08 | 7460 | 7510 | 7550 | 7550 | 7680 | 7680 | | PP09 | 7450 | 7490 | 7450 | 7450 | 7690 | 7680 | | PP10 | 7440 | 7430 | 7580 | 7480 | 7710 | 7640 | ## 基差与价差分析 ### 聚乙烯基差 | Date | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | |------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 1月2日 | - | - | - | - | - | | 1月13日 | - | - | - | - | - | | 1月24日 | - | - | - | - | - | | 2月4日 | - | - | - | - | - | | 2月15日 | - | - | - | - | - | | 2月26日 | - | - | - | - | - | | 3月8日 | - | - | - | - | - | | 3月19日 | - | - | - | - | - | | 3月30日 | - | - | - | - | - | | 4月11日 | - | - | - | - | - | | 4月22日 | - | - | - | - | - | | 5月6日 | - | - | - | - | - | | 5月17日 | - | - | - | - | - | | 5月28日 | - | - | - | - | - | | 6月8日 | - | - | - | - | - | | 6月19日 | - | - | - | - | - | | 6月30日 | - | - | - | - | - | | 7月11日 | - | - | - | - | - | | 7月22日 | - | - | - | - | - | ### 聚乙烯9-1价差 | Date | 2209-2301 | 2309-2401 | 2409-2501 | 2509-2601 | 2609-2701 | |------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2024/1/20 | ~150 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/2/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/3/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/4/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/5/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/6/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/7/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/8/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/9/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/10/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/11/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/12/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ### 聚丙烯9-1价差 | Date | 2209-2301 | 2309-2401 | 2409-2501 | 2509-2601 | 2609-2701 | |------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2024/1/20 | ~150 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/2/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/3/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/4/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/5/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/6/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/7/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/8/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/9/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/10/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | | 2024/11/20 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50 | ~50