20220809-浙商证券-永新股份-002014.SZ-永新股份点评报告_Q2表现超预期_功能性薄膜放量_打造第二增长曲线_6页_1mb

永新股份（002014）2022年中报点评总结

核心内容

永新股份（002014）在2022年上半年表现出色，实现营收15.33亿元（+11.34%），归母净利1.48亿元（+16.78%）。其中，2022年第二季度营收8.09亿元（+23.75%），归母净利7660万元（+25.53%），整体经营表现超预期。公司正通过功能性薄膜业务的扩张打造第二增长曲线，并通过优化成本与费用控制提升盈利能力。

主要观点

• Q2表现亮眼：2022年第二季度营收和净利润均实现快速增长，主要受益于功能性薄膜产品放量和供应链优化。
• 功能性薄膜成为新增长点：公司通过新增产能和订单增长，推动功能性薄膜业务收入增长达40.27%，毛利率提升至14.10%。
• 成本控制有效：尽管原油价格上涨，公司通过提价策略和原材料价格波动控制，毛利率仅微降0.21pct，盈利能力保持稳定。
• 费用率下降：2022年H1期间费用率降至9.56%，销售、管理及研发费用率分别下降，显著提升了净利率。
• 现金流表现优异：经营性现金流净额达4.03亿元（+384.84%），体现公司良好的经营状况和现金流管理能力。
• 股权激励与高股息率：公司实施股权激励计划，提升员工积极性；同时保持高分红政策，当前股息率5.82%，为投资者提供稳定收益。
• 投资评级“买入”：基于盈利预测和估值分析，公司2022-2024年PE分别为12.02X、10.53X、9.13X，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2022H1营收：15.33亿元（+11.34%）
• 2022H1归母净利：1.48亿元（+16.78%）
• 2022Q2营收：8.09亿元（+23.75%）
• 2022Q2归母净利：7660万元（+25.53%）

分业务表现

1. 彩印复合包装材料

   • 2022H1营收11.92亿元（+10.62%）
   • 毛利率20.87%（-0.11pct）
   • 下游客户主要为日化、食品、医药等刚需消费品领域

2. 塑料软包装薄膜

   • 2022H1营收2.01亿元（+40.27%）
   • 毛利率14.10%（+2.36pct）
   • 主要订单来自高露洁新型高阻隔薄基膜、标签膜和少量透气膜

3. 油墨业务

   • 2022H1营收0.70亿元（+6.61%）
   • 毛利率20.53%（+1.52pct）

产能建设

• 彩印复合包装：技改后产能从9.7万吨提升至13万吨，黄山永新4000吨柔印无溶剂复合项目即将投产，未来总部新增4000吨项目预计2023年建成
• 功能性薄膜：当前产能约10万吨，黄山永新8000吨新型功能膜项目已投产，3.3万吨BOPE膜项目设备已到厂安装

成本与毛利率

• 原油价格：2022H1布伦特原油均价104.92美元/桶（同比+61.05%）
• 毛利率：2022H1整体毛利率20.96%（-0.21pct），其中Q2毛利率21.13%（持平）
• 原材料价格波动：PE、PP价格涨幅有限，有效缓解成本压力

现金流与财务表现

• 经营性现金流净额：4.03亿元（+384.84%）
• 应收账款：5.29亿元，较年初减少0.14亿元
• 应付账款及票据：7.87亿元，较年初增加3.12亿元，体现议价能力增强
• 存货：3.71亿元，较年初增加0.38亿元

投资预测

• 2022-2024年营收预测：34.43亿/39.51亿/45.14亿元，分别增长13.87% / 14.76% / 14.26%
• 2022-2024年归母净利预测：3.65亿/4.17亿/4.8亿，分别增长15.48% / 14.21% / 15.31%
• PE预测：12.02X / 10.53X / 9.13X

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 客户开拓不及预期

财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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