20181216-宏信证券-策略周报_经济下行制约市场_关注政策边际改善领域_4页_310kb

市场分析总结

核心内容

当前市场受外部因素缓和与内部经济下行压力的双重影响，呈现宽幅震荡且结构性活跃的格局。外部环境方面，“华为事件”有所缓和，中美贸易谈判推进，美联储加息节奏放缓，市场外部冲击减弱。然而，国内经济数据显示下行压力正在加剧，工业、消费等需求端持续疲软，投资虽有改善但后续仍存压力。政策层面，“六稳”成为2019年经济工作的核心，强调稳定预期、提振市场信心，资本市场的稳定性已被纳入政策目标。

主要观点

• 经济下行压力显现：11月工业增加值、社零增速均创近年新低，显示经济内生动力不足，但尚未出现失速风险。
• 政策对冲逐步发力：“六稳”政策持续发力，尤其“稳预期”成为提振市场信心的关键，政策的边际改善值得期待。
• 市场风格调整：成长风格和主题投资因风险偏好降低而受压，市场更倾向于结构性机会。
• 行业布局建议：重点关注政策可能边际改善的领域，包括基建、房地产、科技成长与消费白马。

关键信息

一、宏观经济表现

• 工业增加值：11月同比增长5.4%，较上月回落0.5个百分点，显示工业生产持续低迷。
• 消费：11月社零名义增速8.1%，创2003年以来新低，消费疲软迹象明显。
• 投资：
  • 制造业投资：1-11月同比增长9.5%，连续8个月回升，显示制造业投资信心恢复。
  • 基建投资：1-11月同比增长3.7%，前期下滑趋势缓解。
  • 房地产投资：1-11月同比增长9.7%，结束连续两个月下滑，但土地购置高位回落，未来或面临回调。

二、政策动向

• “六稳”政策延续：强调稳预期、稳增长、稳就业等，政策对冲效果逐步显现。
• 改革开放深化：首次将“改革”与“开放”分开强调，明确市场化改革与高水平开放方向。
• 三大攻坚战：政策力度有所缓和，经济主要矛盾或将转移。
• 重点领域布局：
  • 推动制造业高质量发展
  • 促进形成强大国内市场
  • 加快经济体制改革和全方位对外开放

三、行业关注方向

• 基建：政策边际改善，估值处于历史低位，存在结构性机会。
• 房地产：调控政策暂息，市场降温，但龙头房企仍有配置价值。
• 科技成长：5G、人工智能、大数据、军工、半导体、新能源汽车等板块受政策支持，估值低位，业绩有望回暖。
• 消费白马：经历调整后更具吸引力，海外资金加配支撑，具备长期配置价值。

投资策略

• 短期策略：市场呈现宽幅震荡，关注政策边际改善行业，重点布局基建、房地产、科技成长、消费白马。
• 中期展望：流动性环境改善、政策面优化及外部环境好转，市场反弹预期增强，可逐步增加配置。
• 风险提示：
  • 经济下行超预期
  • 债务违约风险
  • 流动性过度收紧
  • 政策改革不及预期
  • 中美贸易摩擦加剧

评级说明

公司评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。
• 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数变动介于+5%～+20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数变动介于-5%～+5%。
• 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。

行业评级

• 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
• 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数变动介于-10%～+10%。
• 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。

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