20181216-天风证券-胜而后战_2019年中国宏观经济和策略展望_14页_1mb

报告摘要

2019年中国宏观经济和策略展望总结

核心内容

2019年中国经济的核心矛盾在于经济下行压力与政策对冲之间的博弈。尽管存在结构性亮点，但整体经济仍面临房地产、制造业和出口的三重压力。政策层面将维持稳增长基调，但受国际收支恶化、流动性陷阱和地方隐性债务约束的影响，政策效果有限。预计经济将在下半年阶段性企稳，企业盈利在四季度触底反弹。

主要观点

经济走势：2019年实际GDP增速将逐季回落，预计3季度为6.6%，4季度为6.3%。名义GDP增速将从9.4%降至8.0%，PPI中枢在0%-1%，全年整体处于通缩状态。
房地产市场：房地产调控有望在2季度前后放松，非一线城市的政策预期较强。房地产开发投资增速将显著回落，预计全年在4%左右。房企资金链压力可能引发信用风险释放。
制造业投资：制造业投资将出现周期性回落，但高技术制造业、中上游行业及部分地产后周期行业仍具结构性亮点，增速预计在6%-7%之间。
基建投资：中央财政主导基建投资，地方财政则聚焦于化解隐性债务。预计基建投资增速小幅回升，全口径增速在4%-6%，主要方向包括铁路、电力、水利等。
出口表现：出口增速可能回落至7%，但好于一致预期。全球贸易环境改善、外需走弱及人民币汇率波动是主要影响因素。
CPI走势：食品CPI在2季度末至3季度初及年末可能突破5%，非食品CPI则随PPI下行。全年CPI中枢预计在2.3%，略高于2018年的2.2%。
利率走势：全年利率呈现“N”字型走势，1季度中枢抬升，2季度走牛，3季度震荡，4季度上行。10年国债利率低点预计在3.0-3.1%，债牛下半场接近尾声。
A股走势：A股全年走势为“N”字型，1季度-2季度初可能因政策预期上涨，2季度-3季度初因信用风险释放二次触底，3季度中后期-年末因经济企稳出现估值修复和beta由负转正。