20260119-迈科期货-供应端预期改善_粕类弱势运行_24页_4mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2026年初豆粕和菜粕市场的供需状况、价格走势及贸易政策对市场的影响。整体来看，豆粕市场因供应端宽松和需求端疲软，呈现震荡偏弱运行态势；菜粕市场则因供需双弱和贸易政策变动，价格承压，市场情绪较为谨慎。

豆粕市场分析

国际供需

• 美国：USDA1月报告维持产量预估，但下调出口项，上调压榨消费量，期末库存增加，供需格局略宽松。
• 巴西：大豆产量上调300万吨，进入收获季，暂无不利天气影响，预期丰产，对美豆出口形成竞争。
• 阿根廷：产量维持不变，出口预期有限，对全球市场影响较小。
• CBOT走势：受南美丰产预期和美豆出口下调影响，大豆价格承压震荡回落。

国内供需

• 供应端：国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，但下游远月采购积极，整体库存仍偏高。
• 需求端：饲料企业库存较高，提货能力受限，油厂豆粕库存小幅去库，但同比仍偏高。
• 价格走势：豆粕05合约价格在2700-2870元/吨区间震荡，基差和价差显示市场承压。

关键数据

• 豆粕库存：截至1月12日，豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨，同比增加43.94万吨。
• 豆粕库存天数：截至1月16日，全国饲料企业豆粕物理库存9.94天，较上一期增0.41天。
• 基差与价差：
  • 豆粕05合约基差为333元/吨，较上周同期上升19元/吨。
  • 豆粕5-9合约价差为-121元/吨，较上周同期扩大5元/吨。

菜粕市场分析

国际供需

• 加拿大：统计局上调新作油菜籽产量至2180万吨，创历史新高，单产达44.7蒲/英亩。
• ICE走势：上周菜籽期货小幅上涨，主要受加拿大总理访华和中方关税调整预期影响。
• 价格走势：菜粕05合约价格在2200元/吨一线波动，豆菜价差有所修复。

国内供需

• 进口情况：1月主要油厂菜籽到港量约0万吨，菜籽库存低位，压榨厂基本无开机。
• 供应端：国内菜籽榨利回落，油厂菜粕库存接近零，港口颗粒粕库存持续去库。
• 需求端：下游需求疲软，提货量同比低位，市场成交量有限。

关键数据

• 菜粕库存：截至1月16日，油厂菜粕库存0万吨，颗粒粕库存15.7万吨。
• 菜粕库存天数：截至1月16日，全国饲料企业菜粕物理库存天数未明确，但市场整体呈供需双弱。
• 基差与价差：
  • 菜粕05合约基差为259元/吨，较上周同期大幅上升139元/吨。
  • 菜粕5-9合约价差为-66元/吨，较上周同期微调。
  • 豆菜粕价差为506元/吨，较上周同期扩大44元/吨。

贸易政策影响

中美关税调整

• 中方取消对美部分加征关税，但美豆仍需缴纳13%关税，商业性采购受限，政策性采购为主。
• 美豆出口预期改善，但实际采购进度仍不及预期，CBOT大豆价格震荡。

中加贸易关系

• 加拿大总理访华期间宣布取消对华电动汽车的100%额外关税，并预计3月前将油菜籽综合关税降至15%。
• 加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应结构，市场对进口菜籽预期积极。

总结与展望

主要观点

• 豆粕市场：供应端宽松，需求端疲软，价格震荡偏弱，关注南美产量确认及美豆出口需求落实。
• 菜粕市场：供需双弱，价格承压，但进口菜籽供应预期改善，或推动豆菜价差走扩。
• 贸易政策：中美、中加关税调整对市场情绪和价格走势产生重要影响，尤其对进口大豆和菜籽的采购节奏。

关键信息

• 南美大豆：巴西大豆进入收获季，产量上调，竞争加剧，对美豆出口形成压力。
• 国内采购：1月豆粕采购进度较快，但饲料企业库存较高，提货能力受限。
• 豆菜价差：豆菜价差持续走扩，或推动菜粕替代需求，对豆粕价格形成支撑。
• 政策影响：关税调整可能改善进口大豆和菜籽的采购环境，但商业性采购仍受限，政策性采购主导。

市场展望

• 豆粕：短期震荡偏弱，关注南美产量确认和美豆出口需求进展。
• 菜粕：市场仍处供需双弱阶段，但进口菜籽供应预期改善，价格或逐步修复。
• 整体趋势：粕类市场整体承压，但政策利好可能推动价格逐步企稳。